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2 摘要 采取总量控制与交易制度(cap and trade )为 基础的欧盟碳排放交易体系 (EU ETS ) 会 对 欧 盟 电 力 行 业 产 生 重 大 影 响 , 在 与 电 力 市 场 机 制 的 共 同 作 用 下 , 欧 盟 的 碳 市 场 助 推电力行业实现了如下转变 - 从燃煤发电转换为燃气发电为主。这 是 市 场 机 制 所 能 产 生 的 最 直 接 的 效 果 。 燃 煤发电的二氧化碳排放量是燃气发电的两倍多,这会导致碳价对 燃 煤 发 电 的 成 本 影响远 远 高 于 燃 气 发 电 。 在 碳价足够高 的 情 况 下 , 假 设 煤 电 和气电 装 机 容 量 充足, 且电力批发市场是以市场价格主 导 而 并 非 依 赖 政 府 管 制 , 出于经济性 考 虑,碳市场与电力市场的双重作用会促使 燃煤电厂向燃气电厂的转型 。 - 鼓励对可再生能源发电和低排放发电的投资。碳 价 的意义在于使低排放或零排 放的发电厂具有竞争优势。特别是 市 场 主 体 对 于 碳 市 场 机 制 的 延 续 性 有 足 够 的 信心,并且有价格上涨的预期,这将为可再生能源发电带来更多的资本投入, 逐步降低电力行业的排放量。 - 电价增长可 以 促 使 用 电 减 少 。 假 设 化 石 燃 料 发 电 厂 为 电 力 市 场 中 的 定 价 机 组 , 碳价会推高电力 批发市场价格。当这种价格上涨传递给工 业 用 户 和 消 费 者 时 , 他们的 用电行为将会发生转变,并且会 更倾向于提高能效,整体减少用电量。 电 力 行 业 与 碳 交 易 体 系 存 在 相 互 作 用 。 碳 交 易 体 系 会 影 响 电 力 行 业 , 且 由 于 电 力 行 业 的 规 模 庞 大 , 其 自 身 同 样 会 对 碳 市 场 产 生 巨 大 的 影 响 , 反 过 来 作 用 于 碳 市 场 的 价 格 , 因 此 , 政 府 在 制 定 对 电 力 行 业 有 影 响 的 其 他 气 候 变 化 政 策 时 需 要 考 虑 这 一 问 题 。 例 如 , 当 政 府 命 令 逐 步 淘 汰 燃 煤 发 电 时 , 应 考 虑 降 低 排 放 总量的 上 限 。 避 免 电 力 行 业 对 碳 配 额需求减少导致的配额过剩,以至于削弱总量控制与交易制度的有效性。 本 报 告 根 据 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 的 经 验 , 介 绍 了 碳 市 场 交 易 对 电 力 行 业 的 主 要 影 响 及 电力行业与碳市场之间的相互作用。 3 目录 1.概况 . 4 2. 欧 盟碳排放交易体系的 立法程序 . 5 3. 欧盟 碳排放权交易体系 主要机制设置 . 6 4. 电力企业参与 欧盟碳排 放交易体系策略 16 5. 欧盟碳排放 交易体系的 价格走势回顾 20 6. 行业协会 的作用 23 7. 碳市场与 电力市场相互 作用的短期影响 . 24 8. 碳市 场与电力市场相互 作用的长期影响 28 9. 欧盟电力企业参与碳市 场的经验教 训 31 4 1. 概况 在 许 多 欧 盟 国 家 , 特 别 是 那 些 没 有 大 型 水 电 厂 和 核 电 厂 的 国 家 , 电 力 行 业 通 常 是 温 室 气 体 排 放 的 最 主 要 来 源 。 因 此 , 电 力 行 业 也 是 政 府 引 入 排 放 交 易 体 系 ( 总 量 控 制 与 交 易 制 度 ) 时 考 虑 的 首 选 部 门 。 通 过 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 引 入 碳 成 本 会 对 电 力 行 业 产 生 重 大 的 影 响 。 例 如 , 它 可 能 导 致 电 价 上 涨 , 带 来 发 电 结 构 的 变 化 , 并 将 未 来 投 资 方 向 转为低碳(可再生)能源发电。但由于欧盟碳排放交易体系 (EU ETS ) 中电力行业排 放 的 比 重 相 对 较 大 , 电 力 行 业 也 会 对 碳 市 场 带 来 重 大 的 影 响 。 一 家 或 少 数 几 家 电 力 公 司的决策调整就可能导致欧盟碳市场配额价格的 波动。 欧盟碳排放交易体系的建立来源于欧盟指令 (2003/87/EC )。欧盟指令由每个成员 国通过国家监管来执行 ,从而形成一个拥有 31 个 参与国 1 的统一的欧盟碳排放交易体 系 。 最 新 模 式 的 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 涵 盖 了 欧 洲 的 主 要 排 放 行 业 发 电 与 供 热 行 业 , 能 源 密 集 型 工 业 部 门 包 括 炼 油 厂 、 炼 钢 厂 以 及 铁 、 铝 、 其 他 金 属 、 水 泥 、 石 灰 、 玻 璃 、 陶 瓷 、 纸 浆 、 纸 张 、 纸 板 、 酸 及 大 宗 有 机 化 学 品 、 铝 制 品 、 硝 酸 , 己 二 酸 及 乙 醛 酸 类 和 乙二醛,以 及 商 业 航 空 。 它 涵 盖 了 二 氧 化 碳 (CO2 ) 、氧化亚氮 (N2O ) 和全氟化 合物(PFCs )等温室气体。本报告仅关注电力行业。 发电厂在 欧盟碳 排放交 易体系中 受到直 接监管 。所有装 机超过 2 万 千瓦的发 电厂都要 必 须 遵 守 欧 盟 碳 排 放 交 易 的 规 则 , 拥 有 多 个 发 电 厂 的 电 力 集 团 公 司 要 为 每 个 发 电 厂 设 置单独的履约账户。 迄 今 为 止 , 电 力 行 业 是 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 中 排 放 量 最 大 的 行 业 。 据 非 盈 利 组 织 Sandbag 分析,2019 年,265 个运营中的燃 煤电厂的排放量约占欧盟碳排放交易体系 排放量的 31 % 。如果 考虑其他 化石 燃料发 电 ,整个电 力行 业的排 放 量约占整 个欧 盟碳 排 放 交 易 体 系 排 放 量 的 55 % 。 欧 盟 排 放 交 易 体 系 覆 盖 了 欧 盟 成 员 国 约 45 % 的 温 室 气 体 排 放 , 这 意 味 着 电 力 行 业 排 放 量 约 占 欧 盟 排 放 总 量 的 四 分 之 一 。 发 电 企 业 从 2005 年 欧 盟 碳 排 放 交 易 第 一 阶 段 以 来 就 被 纳 入 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 , 且 在 第 一 阶 段 发 电 厂 获得了免费配额,这部分免费配额基本覆盖了发电行业大部分的排放量。但在 2013 年之后,他们必须通过拍卖 或在二级市场中购买配额。 有关欧盟排放交易体系相关市场的背景信息,请参阅以下链接 - www.edf.org/sites/default/files/eu-case-study-may2015.pdf - https//ec.europa.eu/clima/sites/clima/files/docs/ets_handbook_en.pdf 131 个参与国包括 28 个欧盟 成员国, 和冰岛 、挪威 、列 支敦士登 5 2. 欧 盟 碳 排 放 交易 体 系 的 立 法 程序 欧 盟 委 员 会 ( 简 称 委 员 会 ) 是 唯 一 有 权 发 起 立 法 提 案 的 机 构 , 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 下 的 新 规 定或 欧 盟碳 排 放交 易 体 系指 令 的修 正 案都 需 要 欧盟 委 员会 的 通过 。 欧 盟理 事会 2 和议会 3 可 以 对 立法 提 案提 供 修 改建 议 ,而 委 员会 可 以 在最 新 的立 法 提案 中 采 纳这 些建 议 。 最 后 , 该 立 法 提 案 需 要 经 过 理 事 会 和 议 会 的 批 准 才 能 生 效 。 任 何 新 的 立 法 提 案 和 大部分欧盟碳排放交易体系的修正案都需要遵循这一共同决策程序。 图 1 欧 盟立法 过程 来源 欧盟委 员会欧 盟排放 交 易系统手 册 2欧盟理事 会(Council of the European Union ) 是 欧盟立 法机关的 上议院 ,由来 自 28 个欧盟成员国 各国 政府部长 组成, 是欧盟 主要 的决策机 构。 3欧洲议会 (European Parliament )是 欧 盟立 法机关 的下 议院,是 唯一的 一个直 选议 会机构 , 为欧盟 主要 的决策机 构。 6 3. 欧 盟 碳 排 放 权交 易 体 系 主 要 机制 设 置 图 2 展示了 欧盟碳 排 放交易体 系以年 为单位 的履约周 期中的 各种关 键节点。 企业根据 其 在 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 中 分 配 到 的 配 额 , 基 于 对 全 年 碳 排 放 的 监 测 , 通 过 其 在 欧 盟 碳交易体 系注册 登记系 统下的账 户,按 照图 2 所示的重 要时间 节点 完成碳交 易 体系下 相 应 的 重 要 环 节 , 最 终 通 过 配 额 与 抵 消 量 的 交 易 , 完 成 企 业 碳 排 放 控 制 义 务 的 年 度 履 约。本章将会介绍欧盟碳排放权交易体系的主要机制设置 。 图 2 欧盟碳市 场年度 履约 周期示意 图 (来 源Ricardo ) 3.1 欧 盟碳排放交 易体系注 册登记系统 发 电 公 司 下 属 的 每 家 发 电 厂 需 要 单 独 履 约 , 因 此 每 个 电 厂 都 有 独 立 的 履 约 账 户 。 欧 盟 碳 排 放 配 额 注 册 登 记 簿 集 中 管 理 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 内 的 所 有 交 易 。 该 登 记 簿 是 记 录 和 管 理 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 发 放 的 所 有 配 额 和 抵 消 量 的 电 子 记 账 系 统 , 也 是 欧 盟 碳 交 易体系重要的基础设施。 欧盟碳交易 登记簿记录的信息包括 7 - 持有配额和抵消 量的法人或普通个人账户 - 每台设施根据其所在 国家的国家实施方案 形成的国家免费配额 分配电子表 格 - 纳管工业企业或航空公司经过 核查的排放量以及 已经上缴的配额 - 纳管工业企业或航空公司每年配额和核查的排放量 调配 - 登记簿中京都议定书下抵消量的转入和转出(欧盟登记簿与京都议定书登 记簿相链接,存在配额转移的情况) - 欧盟 碳排放交易 体系内成员国账户与配额相关的操作 o 配额总量设定 o 免费分配 o 拍卖 o 转移 o 上缴 o 注销 o 京都议定书下配额在 欧盟碳排放交易体系 的买入或卖出 o 未注册的金融交易 起 初 , 欧 盟 各 成 员 国 都 曾 有 自 己 的 国 家 登 记 簿 , 但 是 在 2012 年 时 国 家 登 记 簿 都 被 纳 入 欧 盟 登 记 簿 进 行 统 一 管 理 。 各 个 成 员 国 只 负 责 统 一 登 记 簿 的 部 分 管 理 , 如 新 账 户 开 户等。 账 户 持 有 人 可 以 持 有 、 转 让 、 注 销 以 及 获 得 欧 盟 碳 配 额 和 符 合 京 都 议 定 书 条 件 的 抵消量。 欧盟碳交易体系注册系统中的账户类型包括  纳管 企 业账户 分为设 备运营商持有账户(Operator holding account, OHA ) 或航空公司持有账户 (Aircraft operator holding account, AOHA ) 。这类账户 用于持有欧盟碳排放交易体系配额以及履约,同时也可用于 将 配 额 划 转 给 第三 方。  交 易商 账户 o 个人持有账户可用于 普通配额、 航空配额和国际减排项目产生抵消量 的交易。不能用于欧盟 碳排放交易体系的 履约。 o 国家登记 簿的个人账户用于交易国际 项目的抵消量。 o 交易账户可用于交易普通配额、航空配额和抵消 量 。比个人持有账户 更灵活, 交易更便捷,但不能用于欧盟 碳排放交易体系的 履约。 8  核 查 机 构 帐 户 这 类 账 户 被 第 三 方 核 查 机 构 用 于 审 批 企业报 告 的 排 放 量 。 这类 账户 不能用来交易或持有配额或抵消量。  国 家账 户 供参与 欧盟 碳排放交易体系各成员国 政府使用。 欧盟交易日志(Transaction Log, EUTL )检查、记录和授权在欧盟 碳 排放配额注册 登记簿 中帐 户之 间发 生 的所有 交易 ,以 确保 它 们符合 所有 的要 求和 规 定。 其先 前版本 是共同 独立交易日志(Community Independent Transaction Log, CITL ),它还记录 了欧盟碳排放配额注册登记簿中的非欧盟碳排放交易体系内的抵消量交易。 纳 管 企 业 和 设 备 的 免费配额 、 经 过 核 证 排 放 量 、 履约状态 和 配 额 上 缴 的 信 息 都 是 公 开 的 ,也可以在系统中查询到 3 年及以上各主体进行配额交易的信息。 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 的 登 记 簿 和 欧 盟 各 个 国 家 京 都 议 定 书 下 的 登 记 簿 通 过 欧洲注 册 登记 整合系 统(Consolidated System of European Registries, CSEUR ) 进 行了整合 ,图 3 以比 利时温室 气体登 记簿为 例介绍了 登记簿 之间的 链接 。欧 洲注册登 记 整 合 系 统 只 覆 盖 了 京 都 议 定 书 登 记 簿 下 的 部 分 链 接 和 欧 盟 碳 市 场 的 履 约 功 能 , 其余的 部分 由联 合国 气 候变化 框架 公约 的相 关 系统负 责。 这 种合 并 可以对 排放 系统进 行统一且更加安全的管理。 图 3 各登 记簿之 间的链 接 (来源 比利时温 室气 体登记簿 ) 9 3.2 配 额分配 在欧盟碳排放交易体系的第一阶段 (2005-2007 ) , 排 放 配 额 基 本 上 根 据 每 个 成 员 国 提 供 的 国 家 分 配 计 划 (NAP ) 进 行 免 费 发 放 , 之 后 根 据 需 要 由 欧 盟 委 员 会 进 行 调 整 。 在第二阶段 (2008-2012 ) , 免 费 配 额 大 幅 减 少 , 特 别 是 对 于 电 力 行 业 。 在 目 前 的 第 三阶段(2013-2020 ) , 电 力 公 司 不 会 获 得 任 何 免 费 配 额 , 而 是 需 要 通 过 拍 卖 或 在 二 级 市 场 购 买 的 方 式 以 获 得 他 们 所 需 的 所 有 配 额 。 免 费 配 额 现 在 只 保 留 给 受 贸 易 影 响 的 行 业 ( 与 欧 盟 以 外 的 生 产 商 有 竞 争 关 系 的 行 业 ) , 不 包 括 电 力 行 业 。 这 些 行 业 的 免 费 配 额 是 通 过 使 用 行 业 相 关 基 准 来 计 算 的 , 这 些 基 准 通 过 不 断 纠 正 , 以 保 护 敏 感 行 业 , 并 在 系 统 层 面 进 行 协 调 , 以 保 持 在 排 放 总 量 上 限 控 制 范 围 之 内 。 从 2013 年 开 始 , 约 有 50 %的配额被拍卖,并且这一比例每年都在增长。 下 文 中 说 明 了 为 什 么 在 运 转 正 常 的 电 力 市 场 中 , 电 力 行 业 不 需 要 免 费 配 额 , 甚 至 在 没 有获得任何免费配额的情况下仍然可 以获得巨额收益。 3.3 交易 交 易 是 市 场 机 制 的 关 键 要 素 , 现 在 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 中 的 电 力 公 司 不 再 获 得 免 费 配 额,他们只有通过拍卖或二级市场交易才能获得足够的配额。 拍 卖( 一级市 场) 拍 卖 被 认 为 是 最 高 效 的 配 额 分 配 机 制 , 也 是 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 内 配 额 分 配 的 基 础 。 欧盟配额总量的 50 %被拿来拍卖,免费配额仅适用于受国际贸易影响的行业,而非电 力行业。 2018 年,欧盟委员会宣布 937, 557,000 普通配额(EUAs )和 5, 601,500 航 空配额(EUAAs )会被用于拍卖。在欧盟碳排放交易体系中 90 的配额通过欧洲能源 交易所(EEX )进行拍 卖,其余的是通过洲际交易所(ICE )拍卖。 配额唯一性 每个欧盟碳配额对应 一 个 特 定 的 序 列 号 以 证 明 其 唯一性。 对于 CDM 机制下的核证减排量 (CERs )和 联合履约减排 量(ERUs )来说,这 两种减排量的 序列号同时 对应了减排量来源的 项目类型 、项目 编号、 项 目所属国 家和年 份。 2011 年初, 由于 黑客侵入 ,欧 盟碳排 放交易 体系登 记簿 系统被 盗,丢 失价值 近 3000 万 欧元 的 200 万 吨 碳排 放配 额。 之 后, 这些 被盗 配额 又进 入 市场 进行 交易 , 导 致了 碳 市场 的混 乱 。 部 分 地 区 如 果 发 现 使 用 了 被 盗 配额履 约 , 这 部 分 履 约 量 需 要 被 撤 回 , 这 使 得 交 易 更 具 风 险 。 为了避免这种 情况并保 护 买家, 目前序列号只对 登记 簿 管理员 公开,而用 户 不可见。 对于 核证 减排量和联合履约减排 量 来说,只有该配额的 部 分 识别性 标识不能被查看 , 其他项目类型等信 息仍然可 见。 10 欧洲能源交易所是 25 个欧盟成员国进行配额 拍卖 的主要平台。欧洲中部时间每周一、 周二和周四的下午 1 点 举行 25 国的配额拍卖,而德国的配额每周五上午 11 点单独在 欧洲能源交易所拍卖,波兰的配额拍卖每两周举行一次,时间是周三上午 11 点。英国 的配额拍卖在洲际交易所举行,拍卖时间为每周三上午 11 点。拍卖 结果一般在拍卖结 束后的 1 到 2 分钟之内便可知晓。 欧 洲 能 源 交 易 所 要 求 参 与 拍 卖 的 企 业 或 机 构 资 产 规 模 达 到 一 定 的 要 求 , 或 者 是 对 竞 标 企 业 的 人 员 资 格 要 求 。 这 些 要 求 抬 高 了 参 与 拍 卖 的 门 槛 , 把 排 放 少 的 企 业 推 向 更 容 易 参 与 的 二 级 市 场 。 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 内 的 任 何 企 业 以 及 他 们 的 母 公 司 、 子 公 司 或 附 属 公 司 在 符 合 要 求 的 前 提 下 都 有 资 格 申 请 参 加 竞 标 。 此 外 , 欧 盟 法 律 授 权 和 监 管 范 围 内的投资公司和信贷机构也可以申请加入竞标。在 2018 年第 3 季 度的拍卖中,参与 拍卖的 24 个投标商中平均有 17 个中标。由于参与拍卖的市场参与者较少,因此也就 导致拍卖结算价格略低于二级市场成交价格。 作 为 大 型 排 放 源 的 发 电 企 业 一 般 都 会 参 与 拍 卖 。 公 司 通 常 有 一 到 两 个 内 部 交 易 员 负 责 此事, 并 且 他 们 基 本 上 会 参 与 所 有 场 次 的 拍 卖 。 这 些 大 型 电 力 企 业 除 了 购 买 履 约 所 需 的 配 额 之 外 , 还 会 利 用 二 级 市 场 价 格 和 拍 卖 价 格 之 间 的 价 差 进 行 套 利 交 易 , 例 如 通 过 在 拍 卖 中 购 买 超 出 其 履 约 所 需 的 配 额 , 之 后 在 二 级 市 场 出 售 多 余 的 部 分 。 通 常 它 们 会 与 购 买 方 ( 例 如 没 法 参 加 拍 卖 的 部 分 工 业 企 业 ) 事 先 签 订 预 售 合 同 , 如 在 合 同 中 约 定在拍卖 结算价 上增 加 3 美 分卖出 ,之后 大型电力 企业的 交易员 会在随后 的拍卖 中购 买合同中约定数量的配额,并将其出售给买方。 二 级市 场交易 二 级 市 场 ( 即 不 在 欧 盟 政 府 组 织 的 “ 一 级 市 场 ” 中 通 过 拍 卖 购 买 配 额 , 而 是 从 其 他 市 场 参 与 者 手 中 购 买 配 额 ) 提 供 了 包 括 衍 生 品 在 内 的 多 种 配 额 交 易 产 品 和 方 式 。 二 级 市 场 交 易 可 以 在 交 易 所 进 行 ( 场 内 交 易 ) 或 市 场 参 与 者 之 间 直 接 进 行 交 易 即 “ 场 外 交 易 ” (OTC )。 发 电企 业 和其他 大型 工业 排放 企 业的交 易是 常态 化的 , 而小型 的市 场参与 者则需要通过经纪商 (broker )来寻找交易的对手方。 二 级市 场的主 要交 易类型 包括 现 货交 易 (Spot ) 立即交割的交易类型(在交易后两个工作日之内完成交割)。 “交割 ”是指将配额从注册登记系统的卖方账户划转到买方账户的过程。现货交易的 典型方式如,一家工业企业有多余的配额出售,电力企业则通过市场经纪商购买到了 这部分配额,经纪商通过与交易双方协商沟通相关合同条款并最终促成交易。 11 期货交易 (Futures ) 按 交 易 时 商 定 的 价 格 在 未 来 某 个 特 定 的 时 间 点 进 行 交 割 。 期 货 是 通 过 交 易 所 ( 洲 际 交 易 所 和 欧 州 能 源 交 易 所 ) 交 易 和 管 理 的 标 准 合 约 。 其 中 交 易 量最大的是在每年 12 月进行交割的合约。每天都会有期货交易在洲际交易所进行,主 要包括纳管 企 业 和 其 他 市 场 参 与 者 ( 主 要 是 做 市 商 ) 。 交 易 所 可 以 匿 名 交 易 , 这 可以 消 除 像 发 电 企 业 这 类 的 大 型 履 约 企 业 在 购 买 配 额 前 出 现 被 其 他 市 场 参 与 者 “ 抢 先 交 易 (Front-run ) 4 ” 的 风 险 。 交 易 所 的 期 货 交 易 形 式 是 保 证 金 交 易 , 且 保 证 金 的 要 求 取 决于市场价格,例如, 一家机构以单价 30 欧元购入在 2020 年 12 月份进行交割的 EUA 期货,当市场价格下降到 25 欧元时,该机构必须在保证金账户中对应增加 5 欧 元,这一过程降低了清算所的信用风险。 远期交易 (Forwards ) 类 似 于 期 货 , 但 远 期 是 非 标 准 化 的 合 约 , 在 场 外 交 易 。 远 期 交 易 时 效 性 比 期 货 差 , 对 于 某 些 不 需 要 频 繁 进 行 场 内 交 易 的 市 场 参 与 者 来 说 , 进 入 交 易 所 交 易 的 成 本 过 高 , 因 此 他 们 通 常 会 选 择 在 场 外 进 行 远 期 合 约 的 交 易 。 远 期 合 约 的 交 易 价 格 不 公 开 , 并 且 其 定 价 和 合 约 细 节 与 期 货 合 约 不 同 。 通 常 情 况 下 , 远 期 合 约 没有保证金的要求,这也会增加信用风险,从而导致远期合约的价格通常较高。 互换交易 (Swaps) 在碳 市场 中的 互换 交 易通常 指的 是抵 消量 与 配额之 间的 互换, 其中抵消 量通常 是折价 出售。多 年期互 换 (Vintage swaps )( 不同 年份之间 )也很常 见 。 互 换 交 易 主 要 是 交 换 不 同 类 型 的 配 额 , 也 可 以 通 过 交 换 碳 市 场 中 不 同 类 型 的 交 易 产品来降低交易成本。 期权交易 (Options ) 期 权 的 买 方 既 可 以 选 择 买 入 看 涨 期 权 ( 即 其 在 未 来 某 一 特 定 的 时 间 有 权 利 按 照 现 在 约 定 的 价 格 从 期 权 卖 方 买 入 一 定 数 量 配 额 ) 或 者 买 入 看 跌 期 权 ( 即 其 在 未 来 某 一 特 定 的 时 间 有 权 利 按 照 约 定 的 价 格 将 配 额 卖 给 期 权 卖 方 ) 。 为 了 获 得 上 述 权 利 , 期 权 的 买 方 需 要 事 先 支 付 期 权 费 。 期 权 交 易 为 交 易 策 略 更 为 复 杂 的 市 场 参 与 者 提 供 对 冲 或 投 机 的 机 会 。 公 用 事 业 部 门 特 别 是 发 电 企 业 在 欧 洲 碳 市 场 的 期 权 交 易中最为活跃。 4抢 先 交 易 是 指 由 于 电 力 企 业 履 约 所 需 配 额 数 量 大 , 其 他 交 易 者 可 能 会 分 析 出 电 力 企 业 的 配 额 采 购 模 式 后在 电力 企 业下 单之 前 购买 并囤 积配 额 ,然 后在 电 力企 业购 买配 额 时以 高价 出 售, 获取 抢先 购 买配 额的 利润。 12 3.4 抵消量的 使用 抵 消 量 是 指 在 碳 市 场 覆 盖 范 围 之 外 项 目 产 生 的 温 室 气 体 减 排 量 , 这 些 减 排 量 经 过 相 关 的 审 批 后 才 可 以 在 碳 市 场 中 用 于 履 约 。 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 允 许 在 一 定 限 度 内 使 用 抵 消 量 。 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 允 许 使 用 京 都 议 定 书 规 定 的 清 洁 发 展 机 制 核 证 减 排 量 和 联 合 履 约 减 排 量 这 两 个 灵 活 机 制 完 成 履 约 。 来 自 林 业 项 目 , 核 电 项 目 和 大 水 电 项 目 等产生的核证抵消量和联合履约抵消量不能在欧盟碳排放交易体系中使用。截至 2013 年 , 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 不 能 再 使 用 来 自 销 毁 工 业 气 体 ( 氢 氟 烃 和 氧 化 亚 氮 ) 的 项 目 产生的抵消量。欧盟已在逐步停止允许使用抵消量用于履约,2020 年之后,使用抵消 量履约将退出欧盟碳市场。 抵 消量 的一级 市场 交易 一些欧洲国家的抵消量使用比例范围 从配额总量的 10 到 20 不等,有些电力公司每 年能够使用超过 1000 万 吨 抵 消 量 , 所 以 抵 消 量 购 买 也 是 他 们 业 务 的 一 部 分 。 由 于 电 力 公 司 对 抵 消 量 的 需 求 高 , 并 且 使 用 抵 消 量 可 以 节 省 履 约 成 本 , 因 此 大 部 分 欧 盟 电 力 公司都参与了所谓的抵消量的一级市场的交易。 抵 消 量 一 级 市 场 交 易 是 在 抵 消 项 目 的 不 同 开 发 阶 段 ( 不 同 阶 段 会 影 响 到 抵 消 量 的 价 格 ) 直 接 从 项 目 业 主 或 项 目 开 发 商 处 购 买 抵 消 量 。 在 一 级 市 场 购 买 抵 消 量 最 常 见 的 方 法 是 通 过 签 订 远 期 合 约 购 买 该 项 目 产 生 的 所 有 抵 消 量 。 而 通 常 合 同 不 会 包 含 针 对 项 目 没 有 交易机构 洲际交易 所和欧 洲能源 交 易所负责 开展欧 盟碳排 放 配额(和 欧盟碳 排放配 额 衍生工具 )交易 。 两家交易 所都有 自己的 清 算所,洲 际欧洲 清算所 (ICE Clear Europe ) 为洲 际交易所 (ICE)进 行 清 算 , 欧 洲 商 品 清 算 中 心 (European Commodity Clearing ) 为 欧 洲 能 源 交 易 所 (EEX )进 行清算。 欧 盟 碳 市 场 中 许 多 大 规 模 的 交 易 商 在 两 个 交 易 所 同 时 开 展 业 务 , 因 此 他 们 可 以 在 短 时 间 内 发 现 两 个 交 易 所 之 间 的 价 差 并 轻 而 易 举 的 进 行 套 利 , 这 也 就 使 得 两 家 交 易 所 之 间 的 价 格 差 异 很 小 。 清 算 所 在 欧 盟 登 记 簿 设 有 账 户 , 所 有 配 额 或 者 交 易 产 品 的 交 割 和 划 转 需 要 通 过 这 些 账 户 , 相 关 交易产品 的交割 和划转 的 时间为 2 天(T2 )。 13 达 到 预 期 的 抵 消 量 的 情 景 进 行 较 重 处 罚 的 条 款 。 但 是 , 抵 消 量 的 买 方 只 会 在 抵 消 量 交 割 时 进 行 支 付 。 电 力 公 司 需 要 对 项 目 组 合 进 行 建 模 并 分 析 项 目 风 险 , 确 定 该 组 合 中 的 项 目 能 够 产 生 并 最 终 可 以 交 付 的 总 抵 消 量 , 同 时 要 考 虑 这 些 抵 消 量 是 否 符 合 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 的 履 约 要 求 。 因 此 , 一 级 市 场 抵 消 量 的 价 格 比 二 级 市 场 会 低 很 多 , 以 补 偿 项目产生抵消量不足的潜在风险。 在一级市场购买抵消量主要是通过签署抵消量采购协议(Emissions Reductions Purchasing Agreement, ERPA )来完成的,该协议中的要素主要包括价格、价格构成、 成 本 分 配 以 及 交 割 条 款 ( 有 保 障 的 交 付 还 是 无 保 障 的 交 付 ) 等 重 要 内 容 。 电 力 公 司 在 抵 消 量 的 采 购 协 议 中 会 用 到 固 定 价 格 、 浮 动 价 格 或 二 者 结 合 的 更 复 杂 模 式 。 固 定 价 格 给 抵 消 量 的 卖 方 提 供 了 有 保 证 的 价 格 即 未 来 有 稳 定 的 现 金 流 入 ( 同 时 也 增 加 了 他 们 的 项 目 获 得 融 资 机 会 ) , 并 为 电 力 公 司 对 冲 了 抵 消 量 价 格 上 涨 的 风 险 。 浮 动 价 格 意 味 着 卖 方 还 会 受 益 于 价 格 上 涨 , 浮 动 价 格 的 形 式 包 括 , 按 照 固 定 金 额 或 者 固 定 比 例 在 配 额 价格上进行抵减,或在抵消量二级市场价格基础上打折。 抵 消量 的二级 市场 交易 考虑到 CER 庞大的交 易量,包括 BlueNext 环境交易所和洲际交易所在内的交易所都 曾 经 开 展 过 符 合 欧 盟 碳 排 放 交 易 体 系 履 约 要 求 的 抵 消 量 交 易 。 洲 际 交 易 所 目 前 有 抵 消 量 交 易 , 但交 易 量 很小。 目 前 , 欧盟 配 额 的交易 价 格 一 般在 15-25 欧 元 的 范 围内 波 动 , 而 抵 消 量 的 价 格 只 有 30 欧 分 左 右 。 这 是 因 为 几 乎 所 有 的 纳管 企 业 都 已 经 买 到 了 他 们 需要的抵消量,但市场上还有多余的抵消量出售。 3.5 排 放监测 、报 告与核 查 (MRV ) 监 测 是 指 在 一 定 时 期 内 ( 通 常 为 一 年 ) 对 纳管 企 业 的 排 放 进 行 量 化 测 量 的 过 程 。 核 查 是 指 确 认 量 化 测 量 是 否 符 合 监 测 计 划 和 相 关 制 度 规 定 的 过 程 。 监 测 的 所 有 步 骤 和 程 序 在 经 营 者 所 提 供 的 监 测 计 划 中 进 行 了 定 义 。 监 测 计 划 描 述 的 是 年 度 排 放 报 告 的 内 容 。 国 家 层 级 的 相 关 管 理 机 构 通 过 现 场 检 查 的 方 式 负 责 审 查 并 批 准 监 测 计 划 及 其 实 施 情 况 。 企业完成年度排放报告后,由第三方独立 “ 核 查 机 构 ” 检 验 年 度 排 放 报 告 的 内 容 。 一 旦 报 告 完 成 核 查 , 企 业 即 可 向 相 关 机 构 提 交 报 告 , 同 时 上 缴 相 应 的 配 额 。 相 关 机 构 会 对 报 告 进 行 复 核 并 决 定 是 否 接 受 报 告 中 的 内 容 。 这 一 套 过 程 被 称 为 碳 排 放 交 易 体 系 的 监 测、报告、核查制度,即所谓的 MRV (Monitoring, Reporting, and Verification )。 图 4 描述了各相关方监 测、报告、核查制度的角色和职责。 14 图 4 履约周 期中各 主体在 不同环节 中的角 色定位 和 对应的职 责 监 测规 定 欧盟监测和报告条例 (委员会条例(EU )No 601/2012 )对监测制度的所有要求进行 了 详 尽 的 规 定 , 包 括 模 板 和 指 南 。 纳 管 企 业 需 要 编 制 年 度 排 放 报 告 用 以 报 告 的 碳 排 放 量。欧盟排放交易体系核查机构管理办法和核查规定(委员会条例(EU )No 600/2012 )统一规定了所有成员国进行核查的过程。 监测报告核查制度的重要基本原则包括  完整性  一致性和可比性  透明度  准确性  方法的 完整/ 合理 性  可持续 优化性 监 测方 法 标准法 根 据 燃 料 消 耗 进 行 计 算 , 包 括 燃 料 消 耗 量 , 其 组 成 结 构 ( 排 放 因 子 ) 以 及 氧 化率的估算。 这一方法需要对燃料消耗进行测量和记录。 15 图 5 标准 法 物 料 平 衡 法 基 于 投 入 产 出 的 计 算 , 即 燃 料 碳 含 量 及 其 在 生 产 流 程 中 的 使 用 。 物 料 平 衡 法 可 被 用 在 需 要 考 虑 生 产 工 艺 流 程 的 行 业 , 如 钢 铁 行 业 , 燃 料 中 的 碳 并 非 全 部 燃 烧 产生二氧化碳,而有一部分会贮存在钢铁及生产废料(炉渣)中。 图 6 物料平 衡法 直接监测法采用直接和连续的浓度及流量监测来计算排放量。 16 图 7 直接监 测法 当 其 他 方 法 不 适 用 时 , 需 要 提 出 一 种 特 定 的 方 法 作 为 “ 备 选 方 法 ” , 但 备 选 方 案 会 增 加监测的复杂性。综合运用上述几种方法也是可行的。 电 力行 业的监 测 与 有 复 杂 工 艺 流 程 的 行 业 相 比 , 电 力 行 业 的 排 放 监 测 相 对 简 单 , 它 只 涉 及 燃 料 燃 烧 的 排放,不包含过程性排放(例如生产水泥或炼钢的化学过程中也会产生 CO2 )。迄今 为 止 , 包 括 电 力 行 业 在 内 的 欧 盟 主 要 行 业 排 放 监 测 是 采 用 上 文 介 绍 的 标 准 法 , 而 不 采 用直接的连续监测。 对 于 燃 气 发 电 厂 , 需 要 监 测 所 消 耗 天 然 气 的 总 量 ( 以 立 方 米 计 ) 并 乘 以 排 放 系 数 ( 与 燃 料 燃 烧 百 分 比 相 关 的 氧 化 系 数 ) 即 可 以 得 出 排 放 量 。 排 放 系 数 的 大 小 将 取 决 于 天 然 气 的 热 值 ( 例 如 天 然 气 中 甲 烷 的 百 分 比 ) , 也 可 以 使 用 某 天 然 气 管 网 的 默 认 值 , 或 者 采 样 实 测 值 。 对 于 燃 煤 和 燃 气 发 电 的 碳 排 放 , 综 合 考 虑 燃 气 电 厂 的 普 遍 效 率 和 能 量 值 , 一 个 现代 的联 合循 环燃气 发 电厂 在发 电环 节产生 的 排放 量实 际上 约为 0.4 tCO2/MWh 。 对 于 燃 煤 电 厂 , 排 放 量 将 与 燃 煤 量 相 关 , 并 根 据 煤 样 中 实 测 的 碳 含 量 或 使 用 默 认 值 确 定 排 放系 数。 根据 燃 煤电 厂 的平
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