中国绿色债券市场2019研究报告（全文）.pdf

GOLD PARTNER 中国发行人在境内外市场共发行 3862亿元人民币的贴标绿色债券 中国绿色债券市场 2019研究报告 本报告由气候债券倡议组织和中债研发中心于2020年6月联合发布 汇丰银行是本报告的支持机构 2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 2 这份报告总结了2019年中国绿色债券 的市场发展，并聚焦绿色债券发行、 政策制定和更广泛的市场状况。这份 报告由汇丰银行全力支持。 气候债券倡议组织 Climate Bonds Initiative, CBI 是聚焦于投资者的国际 非营利机构，是世界上唯一致力于调 动100万亿美元的债券市场以应对气 候变化的组织。气候债券倡议组织关 序言 亿美元 亿元人民币 亿元人民币 0 0 200 1400 50 350 100 700 150 1050 2016 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 中国绿色债券季度发行额度（2016-2019年） 2018 20192017 报告摘要 2019年，中国发行人在境内外市场共发 行3862亿元人民币（558亿美元）的贴 标绿色债券，较2018年的2826亿元人民 币（420亿美元）发行量增长了33。 以贴标绿色债券的发行总量统计， 中国、美国和法国的发行量再次领先 全球。中国贴标绿色债券发行总量在 2019年位列全球第一。2019年，中国 绿色债券发行人的类型也出现了一些 新的发展。其中最为突出的是非金融 企业的绿债发行总量较2018年增长了 54。此外，中国第一只贴标绿色市 政专项债券在2019年发行，展现了地 方政府推动绿色发展与转型的决心。 在募集资金的使用方面，按照气候债 券倡议组织的绿色定义分类，交通是 最大的募集资金投向领域，其次是能 源。具体来说，投向可再生能源领域 的绿色债券发行量保持平稳，而交通 领域表现出强劲的增长势头， 募集资 金从2018年的705亿元人民币（101亿 美元）增长至2019年的781亿元人民币 （112亿美元），增幅为11％。 气候债券倡议组织提供绿色债券的认证 计划。发行人可根据气候债券标准 和行业标准寻求认证，接受认证的绿 色债券被成为认证气候债券（Certified Climate Bond）。 中国依然是最大的 认证气候债券发行来源之一。2019年， 中国发行人共有四笔绿色债券获得认 证，总规模约达210亿元人民币（30亿 美元）。 此外，气候债券倡议组织首次对中国境 内市场上的贴标绿债到期境况进行了展 望。截至2019年底，中国境内贴标绿色 债券市场的总余额为 9772亿元人民币 （1400亿美元）。未来5年内，中国将 有总值 8655亿元人民币 （1240亿美元） 的绿色债券到期，占目前绿色债券总余 额的88％。这展现了未来几年国内市场 通过绿色债券进行再融资的巨大潜力。 目前，中国国内的绿色债券指引和国际 定义仍有不同之处。这主要体现在绿 色项目定义的差异和对募集资金信息披 露要求的不同。这份报告对符合气候债 券倡议组织定义的中国绿色债券规模进 注的重点是帮助降低大型气候相关基础 设施项目融资成本，并为希望通过加大 资本市场投资而实现气候目标的政府部 门提供支持。气候债券倡议组织开展市 场分析、政策研究、市场开发工作，为 政府和监管机构提供建议，并在全球范 围内进行绿色债券的认证机制。 气候债券倡议组织有众多的合作伙伴， 包括从管理资产总值为14万亿美元的投 资机构和位于世界前列的投资银行， 到瑞士和法国等政府机构。 气候债券倡议组织是绿色基础设 施投资联盟（Green Infrastructure Investment Coalition）的发起机构。 此外，气候债券倡议组织的首席执行 官Sean Kidney先生是欧洲委员会可持 续金融技术专家组的成员。 数据来源 气候债券倡议组织 季度 中国绿色债券总体发行额度 亿美元 0 0 400 2800 200 1400 同时符合CBI和国内绿色定义 仅符合国内绿色定义 2016 600 4200 2018 20192017 数据来源 气候债券倡议组织 行了分析，同时还识别了那些可以潜 在符合气候债券倡议组织定义的融资 规模。 报告还梳理了2019年中国绿色债券和 绿色金融相关的重要政策发展。展望 未来，政府释放一致、可靠的政策信 号，将依旧是中国绿色债券发行量持 续、有序增长的关键。有效的政策举 措既需要对市场有激励作用，也需要 关注如何提高投资者对市场的信心。 因此，这份报告的最后一部分对监管 机构和其他市场参与方给出了一系列 行动建议，以推动中国绿色债券市场 的继续增长，为中国向低碳、可持续 经济的重大转型吸引更多融资机会。 注报告中数据以所有中国发行人的贴标绿色债券 为统计口径，除第12页的“非贴标气候相关债券”指 未持有绿色标签但实际上为绿色项目融资的债券。 气候债券倡议组织认为，中国国内市场上的贴标绿 色债券是经监管机构批准发行的绿色债券，或在交 易场所注册全称包含“绿色”字样标签的债券。报告 中的汇率换算可能有所不同， 因为气候债券倡议 组织采用每只债券发行当日实际汇率。报告中出现 的术语请参见附录一 。 2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 3 2019年中国绿色债券市场一座全新的里程碑 2019年，中国发行人在境内外市场共发 行了3862亿元人民币（558亿美元）的贴 标绿色债券，较2018年2826亿元人民币 （420亿美元）的发行量增长了33。 2015年底至2016年初，中国人民银行和 发展改革委分别发布了关于绿色债券支 持范围的文件，这推动了中国绿色债券 市场的增长。在政策倡议和监管机构的 推动下，2019年中国国内市场上发行的 贴标绿债总量较2016年增长了60。 在境外市场上，中国发行人的绿色债券 的发行量也有了快速增长。自金风科 技于2015年6月在香港交易所发行绿色 债券以来，截至2019年底，共有36家中 资发行人在境外发行了合计338亿美元 （2400亿元人民币）的绿色债券。 亿美元 亿元人民币0 0 2000 14000 500 3500 1000 7000 1500 10500 其他国家发行（符合CBI绿色定义） 中国绿色债券发行（仅符合国内绿色定义） 2015 2016 全球背景下的中国绿色债券发行 2500 17500 3000 21000 2018 20192017 符合CBI绿色定义 中国绿色债券（仅符合国内绿色定义） 亿美元 亿元人民币 500 400 300 100 0 美国中国 法国 德国 荷兰 国际机构 瑞典 日本 韩国 加拿大 澳大利亚 意大利 印度 西班牙 爱尔兰阿联酋 其他国家 200 2019年全球贴标绿色债券发行前15名发行来源国 2019年中国贴标绿色债券发行总量位列全球第一 2019年，全球范围内符合气候债券倡议 组织定义的绿色债券规模达到了2590亿 美元，创下了新的发行纪录。与2018年 全球发行的1706亿美元相比，2019年的 发行量同比增长了52。 随着来自巴巴多斯、俄罗斯、肯尼亚、 巴拿马、希腊、乌克兰、厄瓜多尔和沙 特阿拉伯等国家发行人的首次发行，全 球绿色债券市场进一步多样化。值得注 意的是，上述首次进入市场的发行人均 来自新兴市场国家。 由荷兰国债局（Dutch State Treasury Agency）发行的59亿欧元（67亿美元） 的主权绿色债券接受了气候债券倡议组 织的认证，并且是2019年全球范围内单 笔发行金额最大的绿色债券。 若以全部贴标绿色债券的发行总量统 计，中国、美国和法国的发行量再次领 先全球。中国以3862亿元人民币 （558 亿美元）的贴标绿色债券发行总量成为 2019年全球最大的绿色债券来源。 其中，中国工商银行是2019年中国最大 的绿色债券发行人，其新加坡和香港 分行发行了总计为53亿美元（367亿元 人民币）等值的绿色债券。此外，中国 工商银行旗下的工银金融租赁有限公司 还在香港交易所发行了6亿美元的绿色 债券。 目前，中国国内的绿色债券指引和国际 定义仍有不同之处。这主要体现在绿色 项目目录和信息披露要求的差异（参 见本报告第13页）。在项目绿色定义方 面，这一差异主要体现在国际绿色指引 和标准更加关注气候变化减缓和气候适 应，而国内绿色标准在关注温室气体减 排的同时侧重于污染物削减、资源节 约、生态保护等方面的环境效益。同 时，差异还体现在中国国内的绿色债券 指引允许一些种类的债券将募集资金用 于企业一般营运资金。 以气候债券倡议组织绿债数据库方法 论（2019版）为筛选方法，同时符合 气候债券倡议组织和中国国内定义的中 国绿色债券规模为2168亿元人民币（313 亿美元），只符合国内绿色定义的绿色 债券规模为1694亿元人民币（245亿美 元）。但如果国内市场上的发行人能继 续提高透明度和债券的绿色资质，那符 合定义的绿色债券规模将更大。 数据来源 气候债券倡议组织 数据来源 气候债券倡议组织 700 1400 2100 2800 3500 0 中国绿色债券发行（同时符合CBI和国内绿色定义） 2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 4 低碳融资领域的金融租赁 金融租赁是租赁公司购买资产并将其 租赁给其客户的一种新型融资方式。 租赁公司（出租人）拥有所购资产的 所有权，并收取客户（承租人）的租 金。承租人在租赁期内享有该资产的 使用权，通常在租赁期满后可选择购 买该资产。 主要业务模式 购买、安装和维护低碳基础设施的成 本通常很高，大多数客户或运营方通 常都无力一次性负担这些大规模基础 设施设备的成本，但他们可以通过租 赁的方式使用太阳能光伏发电设备、 风电设备、水处理和废物处理设备乃 至电动车队等低碳设施。在某些情况 非金融企业超过金融机构成为最 大的发行人类别 2019年，中国绿色债券发行人的类型出 现了一些新的发展。其中最突出的是非 金融企业的绿债发行总量较2018年增长 了54，且占2019年总发行量的37。 中国长江三峡集团是2019年最大的非金 融企业发行人，共发行6只债券，总发 行量达 350亿元人民币（51亿美元）。 其次是山西潞安矿业集团和山东钢铁集 团有限公司。但若按符合气候债券倡议 组织绿色定义来看，四川铁路产业投资 集团（3笔发行）、中国广核能源国际 控股有限公司（1笔发行）和北京市基 础设施投资有限公司（1笔发行）位于 前列，发行额共计130亿元人民币（19 亿美元）。 非金融企业也首次超越了金融机构，成 为2019年最大的发行人类别。而金融机 构从2015至2018年一直是最大的绿色债 券发行人类别。 金融机构发行量同比略有增长 虽然发行总量绝对值有所增长，但金融 机构发行量的占比从2018年的48下降 至2019年的近37，这主要是由于非金 融企业份额的快速增长。与此同时，金 融机构绿色债券发行人的类型在2019年 进一步多样化，如金融租赁公司这一子 类别发行人的进一步发展。 水资源 能源 交通废弃物 中国绿色债券发行人类型逐渐多元化（包括所有贴标绿债发行） 金融租赁公司进入绿色债券市场 作为金融机构发行人的一个细分类型， 金融租赁公司在2019年加速了绿色债券 的发行。2019年共有九家金融租赁公司 累计发行14只绿色债券，总金额达120 亿元人民币（17亿美元），是2018年发 行量的两倍多。2019年，可再生能源是 金融租赁公司绿色债券募集资金的主要 投向领域，占比65。太阳能和风能设 亿美元 亿元人民币0 0 15 105 5 35 10 70 金融租赁公司绿色债券的增长 20 140 2018 20192017 绿债发行人类型进一步多元化 下，出租人还会向承租人提供这些设 备安装、设置、培训和维护等服务。 趋势展望 金融租赁可以为新进入可再生能源行 业的运营方或供应商提供更便捷的获 取设施设备的途径，而绿色债券则使 金融租赁公司能够对相关低碳设施设 备的购买进行定向融资。 气候债券倡议组织相信，随着中国在 基础设施领域投资规模的增加和低碳 行业的飞速发展，金融租赁公司这一 细分领域的绿色债券发行需求也将逐 年增加。 备是最常见的资产。以江苏金融租赁为 例，该公司的绿色债券获得了气候债 券认证，是中国境内市场首只认证气候 债券（Certified Climate Bond）（详见第 8页）。该债券支持浮动太阳能电场项 目。水资源是这类发行人募集资金投放 的第二大领域，占比13。如华融金融 租赁用绿色债券募得的20亿元人民币购 买了污水处理设备，用以回租给客户。 资产支持证券ABS 非金融企业金融机构 政府支持机构 政策银行 地方政府 数据来源 气候债券倡议组织 数据来源 气候债券倡议组织 2016 2017 2018 2019 亿美元 亿元人民币0 0 100 700 200 1400 300 2100 400 2800 500 3500 2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 5 2019年各地方政府融资平台共 发行425亿元人民币（62亿美 元）绿色债券 地方政府融资平台公司是由地方政府及 其部门和机构、所属事业单位等通过财 政拨款或注入土地、股权等资产设立， 具有政府公益性项目投融资功能，并拥 有独立企业法人资格的经济实体。由地 方政府融资平台发行的绿色债券很大程 度上反映了中国地方政府解决气候变化 和环境问题的决心。在气候债券倡议组 织的中国绿债数据库中，地方政府融资 平台被归类为政府支持机构。 江苏省国信集团有限公司是江苏省国资 委下的一家地方政府融资平台类投资控 股公司，自其在2016年首次发行绿债以 来，全国各个地方政府融资平台的绿债 发行总量已经增加了四倍，其中省及省 会融资平台是主要增长力量。 地方政府融资平台绿色债券的发行量 在各省之间差异较大。自2016年至2019 年底，地方政府融资平台共发行了1180 亿元人民币（175亿美元）绿色债券。 其中广东省的累计发行量最大（270亿 元人民币/40亿美元），其次是安徽省 （215亿元人民币/32亿美元）和山东省 （213亿元人民币/31亿美元）。 大众公共交通系统等低碳交通项目是地 方政府融资平台绿色债券投向最多的项 目类型。例如，南京地铁集团和成都轨 道交通集团都曾为当地的地铁或城市轻 轨扩建项目筹措资金。水利基础设施是 地方政府融资平台投资的另一大领域。 例如，山东水利发展集团有限公司发行 的绿色债券计划将募集资金投向当地的 污水处理和三个供水项目。 中国地方政府首次发行贴标绿债 江西省赣江新区发行的首笔绿色债券是 中国的第一笔贴标绿色市政专项债券， 所募集的3亿元人民币资金将会全部用 于两个地下管廊项目的建设。地下管廊 也被称为“地下城市管道综合走廊”， 是将电力、给排水、通信（如光纤、电 话线等）各种工程管线集于一体的城市 地下隧道空间。该绿色市政债募集资金 投向的其中一个管廊将用于与智慧城市 管理相关的管线，如供水系统和火控系 统。另一个地下管廊将用于饮用水、循 环水、电力和通信等管线。 地方政府融资平台公司绿色债券累计发行量前五的省份 地方政府融资平台公司的绿色债券发行 2019年地方政府融资平台公司的绿色债券发行 亿美元 亿元人民币 亿美元 亿元人民币 0 0 0 0 20 140 40 280 10 70 20 140 县级市融资平台 县级市融资平台 地级市融资平台 地级市融资平台 省及省会融资平台 省及省会融资平台 2016 安徽省 2017 30 210 50 350 30 210 10 70 40 280 60 420 湖北省 江苏省 2019 山东省 2018 亿元人民币 亿美元 280 40 350 50 140 20 70 10 210 30 地级市融资平台 县级市融资平台 0 0 省及省会融资平台 2017年6月，国务院第176次常务会议审 定，在浙江、广东、贵州、江西、新疆 五省区部分地区，建设各有侧重、各具 特色的绿色金融改革创新试验区，在体 制机制上探索可复制可推广的经验。江 西省赣江新区是试验区之一。气候债券 倡议组织相信，中国的公共部门，尤其 是上述试点区域内的绿债发行量将会在 未来得益于政策激励而实现稳健增长。 广东省 数据来源 气候债券倡议组织 数据来源 气候债券倡议组织 数据来源 气候债券倡议组织 2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 6 绿色资产支持证券的基础资产类别2019年绿色ABS发行翻了三倍多 另外，值得关注的是，绿色资产支持 证券（Asset-backed Securities或ABS）的 发行量在2019年有了迅猛的增长，达到 503亿元人民币（72亿美元），较2018 年增长了3.5倍。绿色ABS的年度占比从 2018年的5增长到2019年的13。 资产证券化让公司和贷款机构得以通过 出售现有的金融资产，将资本释放出来 给更多其他业务。这是以金融资产（例 如住房贷款或租赁应收账款）为基础的 证券化过程。ABS的投资者可从基础资 产的现金流中获得收益。资产证券化通 过对资金的结构化设计，使得机构投资 者能够对小规模的资产和中小型的业务 进行融资。 根据气候债券倡议组织的定义，如果一 只ABS的基础资产现金流与低碳资产相 挂钩，或者该ABS的募集资金指定投向 于合格的低碳资产，则该ABS产品可被 中国境内市场上的绿色债券品种分类及监管机构 金融债 绿色债券品种 企业债 公司债 资产支持证券 商业票据 定向工具 商业银行债 中期票据 可转债 可交换债 政策银行债 其它金融机 构债 地方政府债 其他 银保监会主管 ABS 一般公司债 证监会主管 ABS 交易商协会 ABN* 其他及私募债 绿色信贷资产 20 新能源电价补贴 8 公共交通客 票收费权益 40 污水处理收费权益 2 垃圾处理收费权益 1 商业地产抵押贷 款 4 风电和太阳 能租赁收益 15 定义为“绿色ABS”。2019年，所有来 自中国发行人的绿色ABS中，以公共交 通应收账款为基础资产的产品占主要份 额（40），其次是以绿色信贷为抵押 的绿色ABS（20），再次是风电或太 阳能融资租赁收益权（15）。其余类 型包括可再生能源电价附加补贴、电动 汽车租赁资产等。 中国人民银行 中华人民共和国国家发展和改革委员会 中华人民共和国财政部 中国银行保险监督管理委员会 中国证券监督管理委员会 中国银行间市场交易商协会 数据来源 气候债券倡议组织 *资产支持票据 可再生能源收益权6 电动汽车租赁资产4 商业地产抵押贷款4 2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 7 第二方意见（SPO）继续发 展，成为目前最常见的绿色债券 外部审查类型 2019年，中国绿色债券发行人采用的 外部审查类型发生了较大的变化（不 同外部审查的区别请参见附录四）。 采用第二方意见（Second party opinion 或SPO）的发行机构增加，占绿色债券 总发行量的38。第二方意见也在2019 年首次超越绿色债券鉴证（Green bond assurance）成为最常见的绿色债券外部 审查类型。如图所示，绿色债券鉴证自 2017年以来就是最常用的审查类型。在 2017年，50的绿色债券获得了鉴证， 而只有21的绿色债券选择了第二方意 见作为其外部审查的方式。 尽管来自中国发行人的认证气候债券 （Certified Climate Bond）规模在稳步 上升，但其份额却在2019年有所下降， 这是由于绿色债券市场整体规模快速增 长所导致的。 28的绿色债券没有任何外部审查信 息，这相较于2018年的14和2017年的 13有了大幅增长。这些债券主要包括 私募发行、ABS和发展改革委批准的企 业债。发展改革委的绿色债券指引并不 强制要求发行人进行外部审查。 安永仍然是最大的外部审查机构，为 587 亿元人民币（86亿美元）的绿色债券提供 鉴证报告并为约178亿元人民币（25.5亿美 元）的认证气候债券提供核查。作为最早 获气候债券倡议批准的核查机构之一，安 永（中国）在2019年为两只境外发行的绿 色债券提供了核查报告，包括中国银行发 行的三个品种的绿色债券（9.63亿美元） 以及中国建设银行发行的两个品种的绿色 债券（15.98亿美元）。国际气候与环境研 究中心（CICERO）是第二大外部审查机 构，共为 439亿元人民币（63亿美元）的 绿色债券提供报告，其中有 367亿元人民 币（53亿美元）是来自中国工商银行的发 行。这些发行所遵循的绿色债券框架持有 CICERO的第二方意见。 份额占比较大的国内绿色债券外部审查 机构有联合赤道、中债资信 、中诚信、 中节能、绿融和东方金诚等，这些机构 在2019年的份额都有显著提升。香港品 质保证局为在香港或新加坡挂牌的中资 发行人绿色债券提供鉴证，包括工银金 融租赁、GSP可再生能源、江西省水利 投资集团和中国农业发展银行。 绿色债券的外部审查 22的绿色债券在境外市场发行 2019年，共有15家中资机构在境外发行 绿色债券，发行总量为125亿美元（872 亿元人民币），较2018年增长了30％。 首次在境外发行绿色债券的机构包括 工银金融租赁、江西省水投集团、融实 国际金融、珠海大横琴投资、中国金茂 控股、GSP可再生能源、上海浦东发展 银行和瑞安房地产。低碳交通是募集资 金投放最多的领域（35％），其次是低 碳建筑（32％）。 境外市场发行的绿色债券中，超过四分 之三以美元计价，其次是欧元（占比 12），再次是人民币（8）和港币 （4）。 工银金融租赁和江西省水利投资集团的 绿色债券募集资金用途最为广泛，而其 他发行人倾向于将募集资金集中用于某 些领域项目（如柱状图所示）。 安永 28 中诚信 6 中节能 5 港币 4 中债资信 7 德勤10 CICERO 16 美元 76 欧元 12 人民币 8 其他 18 关于绿色债券外部审查类型的区别请参见附录四 联合赤道 10 外部审查机构份额 境外市场绿色债券的计价货币 40 25 50 28 14 13 38 32 21 11 16 5 2017 2018 2019 绿色债券鉴证 第二方意见 绿色债券评级 认证气候债券 无信息 外部审查类型份额 4 3 0 40 60 20 80 100 农业发展银行 中国银行 中广核 中国建设银行 中国金茂控股 GSP可再生能源 工商银行 工银金融租赁 江西省水利投资 当代置业 融实国际金融 上海浦发银行 瑞安地产 武汉地铁 珠海大横琴投资 能源 交通建筑 废弃物 土地使用水资源 2019年境外发行绿色债券及其募集资金投向 数据来源 气候债券倡议组织 数据来源 气候债券倡议组织 数据来源 气候债券倡议组织 数据来源 气候债券倡议组织、Refinitiv 2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 8 中国绿色债券在境内和境外的发行市场一些中国发行人会通过下属的特殊融 资实体在境外发行债券。例如，国家 开发投资集团有限公司通过其融资平 台融实国际金融发行了高级无担保 绿色债券。这只债券为两个英国风电场 项目Beatrice海上风电项目和Afton 风电项目提供融资。 香港交易所仍然是中国发行人境外市场 绿色债券最大的上市地点，占境外绿债 发行总量的53％。新加坡是中国境外绿 色债券的第二大上市地点，排名第三的 是伦敦证券交易所。 中国是最大的认证气候债券发行 来源之一 气候债券倡议组织提供绿色债券的认证 计划。发行人可根据气候债券标准和 行业标准寻求认证，接受认证的绿色债 券被成为认证气候债券（Certifi ed Climate Bond）。2019年，中国发行人共发行了4 笔认证气候债券，总金额约达210亿元人 民币（30亿美元）。 其中，江苏金融租赁股份有限公司发行 了10亿元人民币的认证气候债券，这只 债券成为中国国内市场上的第一笔认证 气候债券。 中国建设银行（香港）发行的15.89亿美元 等值绿色债券是该行发行的第二只认证气 候债券。此前，建行卢森堡分行在2018年 9月发行了第一只认证气候债券。该债券 符合气候债券标准的风电和低碳运输 标准，募集资金将投向多个项目，包括中 国内蒙古自治区和河北省的风电场，以及 国家客运铁路和城市地铁项目。 此外，发行认证气候债券的还有中国银 行。2019年，中国银行通过其澳门分行发 行了第四笔认证气候债券，这是中国银行 自2017年开始的境外绿色债券计划的进一 步发展。这笔9.63亿美元等值绿色债券以 三种货币（美元、欧元和人民币）计价， 并在香港交易所发行，募集资金将投向 中国内地的18个可再生能源和低碳交通项 目。加上此前其巴黎、伦敦和东京分行所 发行的认证气候债券，中国银行已发行的 认证气候债券总金额达到38亿美元，成为 中国最大的认证气候债券发行人。 中国银行和中国建设银行都制定了绿色 债券框架，有利于它们在未来通过自身 的全球网络发行更多的认证气候债券， 作为更广泛的绿色债券计划的一部分。 上海浦东发展银行在境内已经发行了超 过 500亿元人民币的绿色债券，成为绿 色债券市场上的重要角色。其伦敦分行 于2019年10月发行了该行首只认证气候 债券。这笔3亿美元的私募债投向了低 碳建筑和低碳交通项目。 认证气候债券的1000亿美元里程碑 全球市场上，认证气候债券发行 量的年度占比从2016年的10％稳步 增长至2019年的17％。截至2019年 底，通过气候债券标准认证的 债务工具累计发行量达到了1015亿 美元（约7000亿元人民币），是气 候债券倡议组织自2011年成立这一 国际认证机制以来的重大里程碑。 获得认证的绿色债务工具由分布在 30多个国家的100多个机构发行，涉 及21个币种。认证气候债券的增长 也代表了发达国家和新兴经济体绿 色金融市场的发展方向。 中国累计发行了 879亿元人民币（135 亿美元）的认证气候债券，成为认证 气候债券的第四大发行来源。 发行人 上海浦东发展银行 中国建设银行 中国银行 江苏金融租赁公司 2019年有四只中国绿色债券获得气候债券认证 发行日期 2019年10月 2019年10月 2019年10月 2019年04月 发行规模 3亿美元 5亿欧元 10亿美元 3亿欧元 20亿元人民币 3.5亿美元 10亿元人民币 按美元等值 规模 3亿美元 15.89亿美元 9.63亿美元 1.49亿美元 气候债券行业标准 低碳交通, 低碳建筑 风能 低碳交通 低碳交通, 风能, 太阳能 太阳能 气候债券倡议组织 授权的核查机构 Sustainalytics 安永 安永 中诚信 香港交 易所 53 境外市场 22 银行间债 券市场 62 上海证券交易所 33 境内市场 78 其他 4 卢森堡证券交易所 5 伦敦证券交易所 10 新加坡交易所 28 深圳证券 交易所 5 数据来源 气候债券倡议组织 数据来源 气候债券倡议、Refi nitiv 、万得资讯 2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 9 亿美元 亿元人民币 150 1050 50 350 0 0 荷兰 法国 美国 中国 澳大利亚 德国 挪威 印度 泰国 阿联酋 希腊智利 南非 新西兰 其他国家 日本 100 700 认证气候债券Certified Climate Bonds累计规模 按气候债券倡议组织的定义划分 按气候债券倡议组织的定义，交通是募 集资金投向的最大领域，其次是能源。 虽然投向能源的募集资金份额保持了稳 定，但交通领域表现出强劲的增长势 头，募集资金从2018年的705亿元人民 币（101亿美元）增至2019年的781亿元 人民币 （112亿美元），增幅为11％。 自中国绿色债券市场开始发展以来，交 通领域的融资规模逐年保持增长。由银 行发行的绿色债券依然在该领域占主导 地位。2019年，中国建设银行发行了交 通领域单笔规模最大的绿色债券，这只 10亿美元绿色债券通过了气候债券标 准低碳交通行业标准的认证。 投向水资源领域的募集资金在2019年 也有显著增长，规模达 370亿元人民币 （53亿美元），占符合气候债券倡议组 织定义绿色债券规模的18。金融机构 仍然在这一领域占主导地位，包括兴业 银行、工商银行、国家开发银行和上海 浦发银行在内的金融机构都将部分募集 资金投向了水资源领域。北控水务集团 则是为水资源项目融资的最大企业类别 发行人。 另一方面，与2018年相比，投向低碳建 募集资金的使用 筑、废弃物和土地使用的募集资金比例 有所下降。自2015年以来，尽管投向废 弃物领域的募集资金绝对值在逐年增 加，但占比却有所下降。而降幅最大的 是土地利用领域。 在市场份额较小的各个募集资金领域 中，工业能效获得的投放较2018年增长 了三倍。尽管其所占份额依旧很小，但 预计与工业能效相关的绿色投资将在全 球范围内有所增长，基于中国工业和制 造业的发展，工业能效领域的绿色融资 蕴藏着巨大的潜力。此外，与气候变化 适应和气候弹性相关的募集资金使用（ 不包括其他分类下已统计部分）继续逐 年下降。 按中国国内绿色定义划分 中国人民银行的绿色债券支持项目目 录（2015年）所涵盖的募集资金投向 包括节能、污染预防和控制、资源保护 和循环利用、清洁交通、清洁能源以及 生态保护和适应气候变化。该文件被认 为是由中国监管机构发布的最重要的绿 色债券指引文件之一。在气候债券倡议 组织对中国绿色债券的研究中，即使债 券发行人不受中国人民银行监管（例如 企业债券），气候债券倡议组织也根据 该目录对所有中国绿色债券募集资金的 投放进行了分析。 投向符合中国人民银行定义的清洁交通 项目的募集资金额从2018年的823亿元 人民币（118亿美元）增至2019年的1005 亿元人民币（144亿美元），但其占比 下降至26％。与2018年相比，投向生态 保护和气候变化适应以及资源保护和循 环利用的募集资金占比也有所下降。涨 幅最大的是清洁能源领域，其发行额几 乎翻了一番，由 544亿元人民币（78亿 美元）增长至 1047亿元人民币（150亿 美元）。 水资源 18 废弃物 7 土地使用 7 能源 28 建筑 6 交通 37 符合CBI定义的募集资金使用 工业 1 未分类的气候适应与 气候弹性 2 清洁交通 2019 2018 污染防治 清洁能源 一般营运资金节能 其他 资源节约与循环利用 生态保护和适应气候变化 按国内绿色定义划分的募集资金使用 26 30 27 20 13 14 6 12 4 9 13 6 3 1 8 9 数据来源 气候债券倡议组织 数据来源 气候债券倡议组织 数据来源 气候债券倡议组织 气候债券标准 和认证机制是一 套针对债券、贷款和其它债务融资工 具进行贴标的机制。气候债券标 准依据严格的气候科学模型，以确 保相关经济活动与巴黎协议将全 球升温限制在2摄氏度以下的目标保 持一致。该认证机制旨在帮助世界各 地的债券发行人、政府、投资者和金 融市场优先考虑真正有助于应对气候 变化的投融资活动。 注释发展改革委和上海证券交易所允许绿色债券发行人在 一定情况下将募集资金用于企业一般用途的营运资金。 气候债券标准 2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 10 期限和利率 2019年，中国境内市场上60％的绿色债 券期限在5年以内，这些债券主要由金 融机构发行。期限为5至10年的债券占 2019年绿色债券总规模的33％，非金融 企业是主要发行人。政府支持机构（如 地方政府融资平台）则倾向于发行期限 更长的绿色债券。 2019年，江西省赣江新区发行的中国第 一笔绿色市政专项债拥有最长期限（30 年），这反映了由政府主导的基础设施 项目的长期投资前景。该债券为地下管 境内市场上60的绿色债券期限小于五年 境外市场绿色债券所获得的最高评级为A，但所有发行人至少获得一家国际评级机构的评级 境内市场上73的绿色债券获得AAA评级 AAA AA A 廊项目提供融资，此类项目符合气候 债券分类方案中的绿色建筑基础设施 类别。 所有期限超过15年的绿色债券都被用于 为交通类别的基础设施融资。其中包 括武汉地铁为支持该市地铁扩建而发 行的两笔绿色债券，以及北京轨道交通 大兴线投资有限责任公司发行的绿色 ABS的A1品种，其基础资产现金流来自 北京新建的大兴机场与市中心之间的快 速轨道交通线的客票收入。 在海外市场，来自中国发行人的绿色债 券中有45％的期限在5至10年。 在评级方面，大多数绿色债券被中国国 内评级机构评为AAA级。 具体来说， 除了12％未获得评级的绿色债券外，中 国国内市场上的所有绿色债券均获得了 国内评级机构授予的A级或以上评级。 在海外市场发行的绿色债券中，获得的 最高债券评级为A级，且所有的境外发 行均获得了至少一家国际评级机构（穆 迪、标准普尔或惠誉）的评级。 0 0 200 1400 250 1750 150 1050 50 350 100 700 5年 5-10年 ≥10年 0 0 亿元人民币 亿美元 700 100 350 50 1050 150 1400 200 1750 250 2100 300 ABS 政府支持机构 金融机构 非金融企业政策银行 地方政府 亿美元 亿元人民币 ≥15年 5-10年 10-15年 5年 AA A BB B BBB NA AAA 境外市场 境内市场 数据来源 中央结算公司、 气候债券倡议组织、Refi nitiv 数据来源 气候债券倡议组织、Refi nitiv 、万得资讯 数据来源 气候债券倡议组织、Refi nitiv 、万得资讯 注境内市场的债券评级信息统 计中，部分债券使用了发行人其 他债券的隐含评级。隐含评级信 息由中央结算公司提供。没有评 级信息的绿色债券主要包括私募 发行和资产支持证券。 NA 境内市场（中债隐含评级） 中债隐含评级 2019中国绿色债券市场报告 气候债券倡议组织 11 根据中央结算公司的分析，2019年国内 市场上的绿色债券的票面利率有所下 降。国内所有绿债发行中，固定利率占 大多数，但也存在浮动利率债券发行。 AAA级绿色债券发行利率 2019年，期限为1至3年的AAA级债券的 平均票面利率为4.22％，比2018年降了 96个基点。期限为3年至5年的AAA级债 券平均利率为4.43％，较2018年降了117 个基点。 AAA AA AA AA- A 期限 10年 4.25 6.50 6.50 - - 票面利率 数据来源 中央结算公司、万得资讯 0 2 3 1 4 6 5 7 10 年 AAA级绿色债券发行利率 境内绿色债券票面利率 中信证券是国内市场上最大的绿色债券 承销商，2019年承销金额为 177亿元人 民币（25亿美元）。中信建投证券紧随 其后，总额为 150亿元人民币（21.2亿 美元），海通证券排名第三（149亿人 亿美元 亿元人民币 100 700 0 0 中信证券 中信建投证券 海通证券 国开证券 国泰君安证券 中国银行 中金公司 广发证券 中国农业银行 其他 中泰证券 天风证券建设银行 中国工商银行 中山证券 华泰联合证券 开源证券兴业银行 中信银行华泰证券招商银行 浦发银行平安证券 光大银行 200 1400 2019年中国境内绿色债券承销商排行榜（前25名） 民币/21.1亿美元）。 这与中国境内债 券市场的承销商整体排名基本一致 排名前列的包括国泰君安、中信和海通 等大型证券公司以及工商银行、农业银 行、中国银行和建设银行在内的四大国 有银行。此外，国开证券、中国国际金 融公司、中山证券和平安证券是2019年 前25名绿色债券承销商排行榜上