招商证券-区块链全景图，“区块链＋金融”一马当先.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告 | 行业 专题报告 信息技术 | 计算机 推荐 （ 维持 ） 区块链 深度 跟踪 （四） 2016 年 07 月 03 日 区块链 全景图 “区块链 金融” 一马当先 上证指数 2932 行业规模 占比 股票家数（只） 141 4.9 总市值 （亿元） 22126 4.8 流通市值（亿元） 13597 3.8 行业指数 1m 6m 12m 绝对表现 6.4 -18.1 -12.7 相对表现 6.6 -2.7 13.1 资料来源 贝格数据 、招商证券 相关报告 1、无人驾驶跟踪点评 又前进一步算法 芯片，与车厂深度合作2016-07-01 2、互联网医疗系列跟踪点评之七 医疗大数据运营支持政策明朗2016-06-27 3、中国互联网金融协会成立“区块链研究工作组”点评 区块链 金融，先发地位渐明朗 2016-06-19 我们 从政策、技术、社会、资本市场四个维度就市场普遍关心的区块链还有多远的路要走这一问题 进行了探讨 。 力图呈现一副最完整的“当前区块链发展全貌” 。  政策层面，迎 加速期，“区块链 金融”占过半江山 我们梳理了各国政府或权威机构发布的与区块链有关的重大政策和动向，发现“区块链 金融”占据过半江山，在我们统计的 47 条重大政策和事件中，与金融相关的数量达到 36条，占比约 77。当前全球对于区块链技术的政策环境明显向好， 进入 加速启动期，未来有待出现示范性工程，并且“区块链 金融”距离落地的代沟较小，有望最先出现示范 性工程。  技术层面， 待统一标准，“有限去中心化”或成主流 区块链底层 技术元素早已具备，但尚缺乏统一的技术标准，就目前而言，“区块链 金融”标准化需求高，我们也看到了许多如 R3 和中国互联网金融协会等权威机构正率先推进区块链在金融行业统一标准的建立。由于目前尚处技术探索期， 除了统一的技术标准外，还存在如 51攻击问题、 工作效率 、 资源消耗 等问题。 短期内，以金融行业为首通过建立“有限的去中心化应用”将成为较大的可能。  在社会舆论层面， 喜忧参半，关注度上升 最近半年 媒体对于区块链的关注度不断上升，但由于 The DAO 被攻击事件，社会舆论对区块链出现了一定程度 担忧，我们 认为 塞翁失马焉知非福，一时的失利可能会促使区块链更好地成长，目前区块链尚处在法律的灰色地带，要想大规模的推广应用，法律的保障是必不可少的，本次事件也有望促使相关法治的先行，对于区块链长远的发展来说是有利的。  资本市场层面， 2016 年有望迎爆发 年 我们对近几年区块链领域的投融资事件进行了梳理， 2015 年 区块链领域投融资总额约为 4.74 亿美元，同比增长43.51。而根据预测， 2016 年 其 仅 在 金融 领域的 投资额 就 将高达 10 亿美元。并且，当前大部分的投融资还停留在天使轮、和 A、 B 轮融资阶段，未来资本市场的投资上升空间巨大。因此，我们认为区块链在资本市场上的表现在 2016年有望迎 爆发年，并且这一年的资本市场上的投资将是“区块链 金融”主题年，投资重心正在向“非货币与综合类”转移，金融行业将成为区块链投融资额爆发的主力军。  建议关注具备区块链技术和应用的 IT 厂商 我们建议从具备“技术开发能力”与“应用及场景 ” 这两个维度筛选标的，应用场景建议关注票据、支付、股权交易等，推荐 1）“技术和场景”受益标的 恒生电子、赢时胜、 高伟达、新大陆、 海立美达、金证股份 ； 2）加解密相关标的 飞天诚信 、 卫士通 。  风险提示 1）短期内还不具备大规模推广应用的条件，短期不会对相关标的产生盈利影响。 2）区块链目前还处于研究应用早期阶段，标准还未形成。 刘泽晶 S1090516040001 周楷宁 010-57601791 S1090516060001 研究助理 宋兴未 -40-30-20-10010203040Jul/15 Oct/15 Feb/16 Jun/16 计算机 沪深 300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 写在前面的话 3 1、政策层面政策加速期， “区块链 金融 ”占过半江山 . 3 2、 技术层面待统一标准，“有限去中心化”或成主流 7 3、社会舆论层面喜忧参半，关注度上升 8 4、资本市场层面 2016 年有望迎爆发 10 投资建议 17 图表目录 图 1写在前面的话 . 3 图 2区块链相关政策和事件的行业分布 6 图 3区块链相关政 策和事件的地区分布 6 图 4区块链面临的技术问题 8 图 5 “区块链”被媒体报道的频率大幅提升 . 9 图 6 The DAO 被攻击事件始末 10 图 7区块链领域的投融资情况 . 11 图 9“非货币与综合类 ”区块链创投金额首超“货币类” . 16 图 10 2016Q1 两笔最大的区块链风投均投向了“非货币类”公司 . 17 图 11计算机行业历史 PE Band . 18 图 12计算机行业历史 PB Band . 18 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 写在前面的话 最近半年来，区块链概念兴起。仿佛一夜之间 ， 资本市场都开始谈论这个“互联网新宠儿”未来可能的用武之地 ，也有越来越多的传统行业（以金融为首）纷纷声明开始研究区块链在 本 行业中的应用。 区块链的确风风火火地开始发展了，我们认为这对于一个刚进入人们视野的全新学科（我们姑且这么称呼）是一件好事 ，足够的关注度是其成功的必要前提 。 然而 ， 目前区块链所处的发展阶段尚处早期，许多应用还在摸索中， 到底现在几乎人人都在谈的“区块链”还有多远的路要走 是否今天谈的区块链各类应用，明天就能落地其 未来路上 将 面临 哪些 “甘”与“苦” 我们 通过自己的思考， 用数据说话，将 从政策、技术、社 会、资本市场多个维度对区块链的发展情况进行深入探讨，力图 通过这几个维度为大家 呈现一副最完整的“ 当前 区块链 的 发展全貌”， 对其当前的进度有一个较为全面清晰的认识， 聊一聊区块链的“甘苦谈”。 图 1 写在前面的话 资料来源招商证券 1、 政策层面 政策 加速期， “区块链 金融” 占 过半 江山 政策层面“区块链 金融”占据过半江山 我们 在下表梳理并 统计了各国 政府或权威机构发布的与区块链有关的 重大 政策和 动向 ， 并将与“区块链 金融”相关的事件在表格中用黄色背景标出 。经过统计可以看出， 同我们先前报告中的判断一样，目前“区块链金融”的先发趋势明显，在各国政府或权威机构发布的政策和 动态 中，与金融相关的事件 占据了一半以上。 在我们统计的 47 条重大政策和事件中，与金融相关的 数量达到36 条， 占比约 77。 在区域上，能较为明显地看出欧美对于区块链的政策呈现出开放程度较高、参与机构多、参与机构规模大、官方属性强等特点，来自欧美的重大政策和事件数量达到了 28 条， 占比约 60， 可以说目前在 区块链相关的 政策层面 ， 欧美走在了世界的前列。而我国 紧随其后， 2016 年上半年包括央行在内的组织频频发声，在区块链兴起的早期，基本保持 了 和 欧美国家 同步发展 。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 表 1 各国政府或权威机构发布的 区块链相关 重大 政策和事件 统计 国家和地区 机构 时间 事件 欧洲 欧洲央行 2016/1/1 召开听证会讨论数字货币，认为区块链将颠覆支付格局 法国巴黎银行、法国信托局、欧洲清算银行、泛欧证券交易所、S2iEM、法国兴业银行和巴黎金融市场协会 2016/6/22 巴黎银行等七家金融机构联合开发区块链清算系统 芬兰科沃拉 2016/6/22 芬兰城市获得欧盟 240 万欧元用于测试区块链在物流业的应用 Euroclear 2016/6/24 欧洲银行票据交换所 Euroclear 将区块链应用到黄金市场 世界最大的结算场所之一 Euroclear，正在尝试与美国初创公司 itBit合作，使用区块链技术为伦敦黄金市场创建一个新的结算系统，实现近乎实时的清算追踪结算交易的区块链网络。 荷兰央行 2016/6/24 荷兰央行已完成第二期区块链试验 英国央行 2016 将重点基于区块链技术设计高性能英镑结算系统的新蓝图 剑桥大学新兴金融中心 2016/6/1 剑桥大学新兴金融中心（ Centre for Alternative Finance）计划在2016 年底推出区块链课程。 瑞典土地登记处 2016/6/17 瑞典在测试土地登记区块链技术 桑坦德银行、瑞银、意大利联合信贷银行、ReiseBank、加拿大帝国商业银行、阿布扎比国民银行（ NBAD）和ATB Financial 2016/6/24 Ripple 添加 7 家银行为技术合作伙伴，要建设 R3 式合作网络 Ripple 宣布已经添加 7 家新银行到他们的技术合作网络，有望成为全球第一家真正地使用基于区块链的技术来进行跨境转账的公司 美国 高盛 2015 2015 年为 SETLcoin 申请了专利， SETLcoin 是一种可以提供 “ 近乎瞬时的执行和结算 ” 虚拟代币系统。 美国银行 2015 美国银行（ Bank of America）已经申请了区块链技术相关的 15 项专利，目前正在起草另外的 25 项专利将会在本月晚些时候提交给美国专利和商标局（ USPTO）。 摩根大通 2015 摩根大通正在与 “ 金融女皇 ” 布莱斯 马斯特斯领导的纽约区块链创业公司数字资产控股公司（ Digital Asset Holdings，简称 DAH）合作开展区块链试验项目。 2016 年 1 月，摩根大通测试区块链技术用于美元汇款的可行性，测试汇款在伦敦和东京两个金融中心之间进行，大约有 2200 名客户参与。 花旗集团 2015 花旗集团， 2015 年已开发了 3 条区块链，并在上面测试运行了一种名为 “ 花旗币 ” Citicoin的虚拟货币。 纽约交易所 2015/1/1 2015 年 1 月投资了区块链公司 Coinbase； 2015 年 5 月，推出了纽交所比特币指数（ NYXBT） R3 联盟 2015/9/1 金融区块链联盟 R3CEV 成立 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 PayPal 2015/10/1 PayPal 和区块链支付应用 BitPay, GoCoin and Coinbase 建立合作伙伴关系未来将会在 PayPal 中植入数字货币 American Express 2015/10/1 参与了比特币汇款创业公司 Abra 的 1200 万美元 A 轮融资 Nasdaq 2015/10/1 2015 年 10 月宣布使用区块链技术来进行投票； 2015 年 12 月 30 日，纳斯达克的 Linq 区块链平台首次发行股票 Visa 2015/11/1 Visa 联合印度、美国和新加坡的研究实验室，开展区块链技术的研究；和 Coinbase 推出了首张在美国可以使用的比特币借记卡 MasterCard 2015/12/1 投资了比特币创业公司数字货币集团（ Digital Currency Group） 德勤 2015/12/1 德勤推出区块链技术平台 Rubix，它允许客户基于区块链的基础设施创建各种应用 SEC 2015/12/1 美国证券交易委员会（ SEC）已批准了在线零售商 O（ NASDAQ OSTK）的 S-3 申请，可在该公司自建的区块链平台 tØ.com上发行该公司新的上市股票。 微软 2016/1/1 微软公司的 Azure 区块链服务项目（ MSFT），与多家区块链初创公司合作，为用户、合伙人和开发者提供技术和服务支持，推进区块链技术的应用场景落地 IBM Linux 基金会 2016/1/1 IBM 的 Linux 基金会推出了 “ 开放账本项目 ” （ Open Ledger Project），最后定名 Hyperledger R3 2016/3/1 R3 宣布正在开发 Corda 一种为金融机构量身定做的区块链的分布式账本 R3 2016/4/1 R3 透露正在针对 8 个不同的领域进行区块链概念验证试验系统互操作性，支付，结算，贸易金融，企业债券，回购，互换和保险 特拉华州 2016/5/1 特拉华州州长 Jack Markell 宣布特拉华州允许区块链股权登记、发行，并将制定相应的企业法规来保障，同时他还宣布了已经与技术方Symbiont 团队展开合作，共同开发 “ 特拉华州区块链 ” 的消息。 美国国土安全局 2016/6/20 Factom 获美国国土安全局 19.9 万美元项目拨款，利用区块链提高物联网安全性 加拿大 加拿大央行 2016/6/17 加拿大央行宣布开发基于区块链的数字化加元 澳大利亚 澳洲交易所 2015/11/1 已确定用区块链技术对其清算和结算系统的升级，将在 2016 年年底开始实施，需要 5 年的时间，成本约 4500 万澳元，大约为交易所年收入的 7 中国 中国区块链应用研究中心（北京） 2015/12/15 2015 年 12 月 15 日，中国区块链应用研究中心（北京）成立 中国区块链应用研究中心（浙江） 2015/12/20 2015 年 12 月 20 日，中国区块链应用研究中心（浙江）成立 中国央行 2016/1/1 2016 年 1 月，召开数字货币研讨会，宣布将持续研究基于区块链技术的数字货币发行， 2014 年开始部署区块链研究论证工作 “中国区块链研究联盟”（ CBRA） 2016/1/5 2016 年 1 月 5 日，万向所在的全球共享金融 100 人论坛（ GSF100）在宣布成立 “ 中国区块链研究联盟 ” （ CBRA） 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 China Ledger 联盟 2016/4/19 2016 年 4 月 19 日中国首个区块链联盟中国分布式总账基础协议联盟（ China Ledger 联盟）在北京成立 金融区块链合作联盟（深圳） 2016/5/31 2016 年 5 月 31 日下午，聚焦于区块链在金融方面应用的金融区块链合作联盟（深圳）正式成立。 中国互联网金融协会 2016/6/16 中国互联网金融协会成立区块链研究工作组 黑龙江省政府主办，齐齐哈尔市承办 2016/6/21 北方工业股权交易中心将采用区块链技术进行股权登记 国家开发银行研究院 2016/6/24 国开行吴志峰央行数字货币的三种可能形态 认为数字货币会是采取基于账户体系的私有链架构，从而实现与 KYC原则的很好结合。 央行统计调查司 2016/6/25 央行统计调查司司长未来数字货币将可能是基于区块链技术的本位币 韩国 韩国央行 2016 2016 年央行报告建议监测区块链技术发展，并展开自己的研究 日本 日本东京银行 2016 近期完成数字货币 MUFG Coin 的开发 丰田 2016/4/1 丰田汽车加入 R3 联盟，研究利用区块链技术追踪汽车零部件，是 R3中首个非金融机构 印度 印度央行 2016/6/1 印度央行加快研究区块链技术 印度央行副行长 H.R. Khan 宣布，将组建一个特殊工作小组，旨在研究区块链协议，用以减少对纸币的依赖性。 洪都拉斯 洪都拉斯政府 2015/5/1 Factom 在联合国牵线下帮洪都拉斯做房地产资料保管项目 哈萨克斯坦 哈萨克斯坦央行区块链项目 2016/6/1 哈萨克斯坦央行区块链项目将于今年秋天正式投入使用主，要面向证券以及支付相关领域市场。 国际组织 SWIFT 2016/4/1 SWIFT 联合 Accenture 发布报告，并宣布将建立分布式账本平台用以区块链支付 资料来源招商证券 图 2 区块链相关政策和事件的行业分布 图 3 区块链相关政策和事件的地区分布 资料来源招商证券 资料来源招商证券 金融相关 77 其它 23 欧洲 19 美国 41 中国 21 日本 4 其它 15 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 政策加速期 ， 未来有待出现示范性工程 我们不难发现，全球各地政府和权威机构对于区块链的政策和事件数量在 2016 年有了爆发式地增长。 上表中 2015 全年发生的重大政策和事件数量之和仅为 17 件，并且大部分还是出现在 2015 年下半年， 而 2016 年仅上半年就有了 30 件之多， 呈现出较为明显 的 加速趋势。 我们认为，当前全球对于区块链技术的政策环境明显向好， 尚在 加速 启动期。 许多 国家的政府和 官方机构已开始认识到区块链背后可挖掘的巨大价值， 并且 这仅仅是一个开始， 未来 有待出现示范性工程 ，之后的政策开放程度和支持力度将迎来更迅猛地增加。并且我们认为，由于“区块链 金融”的先发优势 已 愈发明显， 距离落地的代沟较小， 这一 示范性工程有望 最先 在金融行业出现。 2、 技术层面 待 统一标准 ，“有限 去中心化”或成主流 底层技术早已具备，但缺乏统一标准 区块链 本身并没有创造某个全新的 技术，在我们的理解中，它更像是一种机制和解决方案，是利用了多种已有的成熟技术的集合体，如加解密技术 、 数据库技术等。因此目前对于区块链来说，底层的技术元素早已具备，关键在于应用。 而为了应用，就需要先实现统一的技术标准，而这恰恰是目前区块链在大范围普及前需要在技术层面解决的 首要 问题。 “区块链 金融” 标准化需求高， 正 率先 推进统一标准的建立 说到统一标准的建立，首当其冲的 就 是 R3， R3 这个由 40 多家 国际银行组成的区块链联盟 设立的主要初衷便是 制定银行业区块链技术开发的行业标准 ，目前已经迎来了中国平安和香港 AIA 友邦保险两家中国成员。而在国内， 中国互联网金融协会在 6 月 15 日的会议上宣布成立区块链研究小组，全国人大财经委委员、原中国银行行长李礼辉任组长，成员包括各大传统金融机构、新兴互联网金融企业、金融基础设施机构、科研院所。 这个 研究工作组 的工作 重点 之一便是 围绕区块链在金融领域应用的行业标准开展研究。 虽然目前统一的标准还未落地，但通过这些事件我们看到，在区块链探索的早期已经有官方的权威机构站出来作为组织者进行统一标准的开发，将有利于缩短区块链应用的探索期。 此外，我们在之前的区块链专题深度报告让全世界做你的证人中 也曾讨论过，在技术层面区块链还 存在着诸如 51攻击的安全隐患、工作效率问题、资源消耗问题、区块间博弈和冲突等缺陷待解决。  51攻击问题 由于区块链的监管依靠网络中所有的节点共同完成，因此理论上说，如果 掌握全网超过 51的算力就有能力成功篡改和伪造区块链数据。  工作效率问题 由于采用的分布式存储，区块链内的 每个节点 均需保存一份数据库 ，并且网络中发生的任何一笔交易其它节点均需进行认证并做记录，系统的工作效率较低，尤其在一些数据交换发生频繁的场景下区块链的应用性能会受限。因此如果想大规模推广并应用区块链技术，如 何解决系统工作效率也将成为一个问题。  资源消耗问题 由于去中心化容易引入资源的浪费，区块链的运作较为 依赖网络节点贡献的算力，这些算力主要用于解决 SHA256 哈希和随机数搜索，除此之外并不产生 实际社会价值，因而一般意义上认为这些算力资源是被“浪费”掉了，同时被浪费掉的还有大量的电力资源。 因此如何解决区块链运作而带来的资源占用和浪费也将成为区块链大范围应用之前需要解决的问题。  区块间的博弈和冲突 例如比特币中典型的“ 区块截留攻击 ”， 它是由矿池的参与者发起的攻击，对矿池和其它参与者的挖矿收益造成损害。发起区块截留 攻击的矿行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 工只向矿池发送部分工作量证明，但是如果他们发现了完整的证明，他们将抛弃该证明。因此矿池还是会向攻击者发放挖矿收益，但是矿池不能从攻击者的挖矿算力中受益。这减少了被攻击矿池的所有参与者的收益，当然也减少了攻击者自己的收益，攻击者们公平挖矿会获得更多的收益。 因此如何 设计激励相容的共识机制，提高系统内 非法 行为的成本， 进而避免区块链的 各节点在交互过程中 发生博弈与冲突，也是区块链有待解决的缺陷之一 。 图 4 区块链 面临 的 技术 问题 资料来源招商证券 短期内 ，“ 有限的 去中心化”或成主流 区块链的终极目标是实现完全的去中心化和自治，但是由于目前尚处技术探索期，并且存在以上的这些技术问题没有解决， 直接从中心化体制跳跃至完全的去中心化体制或将面临安全和技术上的风险。 因此 我们认为 ， 在短期内 ，以金融行业为首通过建立同行业内的联盟链的形式实现区块链的“有限的去中心化应用”将成为较大的可能 ， 例如通过联盟链的形式实现银行间的票据业务， 和 也便于统一技术标准的推进和实验 。 3、 社会 舆论 层面 喜忧参半， 关注度上升 媒体 关注度快速上升 媒体的报导可以在一定程度上反应社会舆论对于区块链的关注度 。2016 年一季度，“区块链”作为关键词被媒体提及的频率有了显著的提升。 CoinDesk统计了金融时报、纽约时报、华尔街日报和新浪网中的报道对于“区块链”的提及频率，根据统计显示，今年一季度四家媒体对于区块链的关注度均比 去年四季度有所提升，其中新浪网的提升幅度最大 。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 图 5 “ 区块链”被媒体报道的频率大幅提升 资料来源 FT、 NYT、 WSJ、 Sina、招商证券 喜忧参半， 全球最大区块链众筹 The DAO 被攻击 事件始末 近期关于区块链最大的负面新闻应该当属全球最大的区块链众筹 The DAO 被黑客攻击事件了 ，这一事件也引起了社会舆论对于区块链的担忧 。 The DAO 是一个特定组织的名字，由德国初创公司Slock.it 背后的团队构想创建而成， Slock.it 是一家专注“智能锁”的公司，能够让人们在去中心化版本的 Airbnb 中交换事物（契合、船只和公寓等）。 THE DAO 从今年 4 月30 日开始发起为期 28 天的众筹，募集到的资金将作为一种风投基金专门用于投资各类区块链项目。该项目通过投票的方式管理众筹来的资金， 每个人都可以根据持有的以太币数量来投票给你信任的人，然后由这些人来决定放款，实现决策投资。 6 月 18 日，筹集 了 价值 1.5 亿美元以太币的 DAO 被黑客攻击， 丢失了 360 万个以太币，丢失的货币总价超过 6000 万美元。消息一出导致大规模的抛售，以太币市场暴跌，加密货币交易所 Poloniex 交易价格跌到 13 美元以下。 以下是整个事件的始末过程  2016 年 4 月 30 日开始 众筹，融资窗口开放 28 天。  2016 年 5 月 28 日， 融资期结束 时 ，共有超过 11,000 位 成员参与 ，筹得 1.5 亿美元，成为历史上最大的众筹项目。所 筹集的资金 远 超过 创建者 当初 的预期。  2016 年 6 月 12 日， 公司 COO Steven Tual 表示 他们发现了软件中存在的“递归调用漏洞”问题，不过对 DAO 资金来说 不会出现风险。  在程序员修复这一漏洞期间，一名 黑客开始利用这一途径收集 THE DAO 代币销售中所得的以太币。  2016 年 6 月 18 日，黑客成功挖到超过 360 万个以太币，并投入到一个 DAO 子组织中，这个组织和 THE DAO 有着同样的结构。以太币价格从 20 多美元直接跌破13 美元。  黑客使用的 DAO 子组织和其母体有着同样的结构、限制以及缺陷， 每个人都可以看到子 DAO 中的以太币 ，任何提现行为都能被观察到，因此 黑客 其实 自己也 无法提现 。  现在以太坊基金会 尝试 提出了软件分叉解决方案 ， 给以太坊基层代码上一个“开关”，行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 从而防止任何以太币从 DAO 及其子 DAO 中流出， 能 够使这次事件涉及到的所有以太币永久的封在这个地址中。 图 6 The DAO 被攻击事件始末 资料来源招商证券 塞翁失马焉知非福， 未来 有望 促法治先行 The DAO 的 事件让社会舆论 开始担忧区块链的发展是否还能如火如荼地继续下去，未来投入更广泛 应用的可能性是否 会受影响 。我们 对于此次事件的看法是 ， 塞翁失马焉知非福，一时的失利可能会促使区块链更好地成长，或许会督促 法治 先行。 对于这次 The DAO 受攻击事件， 是其在成长期的一个教训，也是由于其成长速度过快， 所筹集的资金远超过创建者当初的预期 所致，区块链技术在以前普遍是在一个相对小的范围内运作，参与者往往是相关的技术或数字货币的爱好者，而这个群体毕竟是小众的，当区块链技术从小众到普及的过程中，必然会面临一些问题，这些问题 短期可能会造成 社会舆论和资本市场的担忧 ，但 放眼 中长期， 任何有价值的新事物的诞生和普及都不是一帆风顺，打个不恰当的 比方，就像“人红是非多”一样， 被攻击正说明 The DAO 是 被关注的，有价值的。 2013 年当时最大的比特币交易所 MT.GOX 被黑客攻击，导致其比特币全部丢失，但并没有影响比特币后续的发展。区块链技术的优点和可靠性已经被安全运行了多年的比特币和以太坊平台所证明，并不会因为一次事件就被证伪。恰恰因为这次事件，人们开始关注区块链技术应用后所涉及到的法治问题，而目前对于区块链来说，尚处在法律的灰色地带，要想大规模的推广区块链应用，法律的保障是必不可少的， 因此 本次事件也有望 促使 相关法治的先行 ，对于区块链长远的发展来说是 有利的。 4、 资本市场 层面 2016 年有望迎爆发 2016 年资金面 或将 迎 爆发，“区块链 金融”是 绝对 主力军 我们对近几年发生在区块链领域的投融资事件进行了梳理 。根据统计结果， 2015 年，全球区块链领域的投融资行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 总额约为 4.74 亿美元，同比 2014 年增长 43.51。而根据 Greenwich Associates 的 预测， 2016 年 仅金融公司在区块链领域投资额 将 高达 10 亿美 。 并且 根据我们的统计， 截至目前，共计只有 6 起投融资事件走到了 C 轮融资，大部分的投融资还停留在天使轮、和 A、 B 轮融资阶段，未来资本市场的投资上升空间巨大 。 因此， 我们认为区块链在资本市场上的表现在 2016 年 有望 迎来爆发年，并且这一年的资本市场上的投资将是“区块链 金融”主题年，金融行业将成为区块链投融资额爆发的主力军。 图 7 区块链领域的投融资情况 资料来源 8btc、 Greenwich Associates、招商证券 以下 附表全球区块链投融资情况统计 图 8 区块链投融资情况梳理 日期 公司 金额 /万美元 轮次 投资方 2012.09 Coinbase 61.87 天使轮 YC、 Alexis Ohanian、 Trevor Blackwell 2012.10 BitInstant 150 天使轮 Winklevoss Capital 2013.03 Bitgo 200 种子轮 Bridgescale Partners, Eric Hahn, Jeff Skoll, Bill Lee, 等 2013.03 Tradehill 30 种子轮 个人投资 2013.04 opencoin 200 A 轮 Andreessen Horowitz 2013.04 Coinsetter 50 种子轮 Tribeca Venture PartnersTVP 2013.04 Coinbase 611 A 轮 Union Square Ventures 领投，其它参投方包括 Ribbit Capital、 SV Angel 和 Funders Club 2013.05 Bitpay 270 种子轮 李嘉诚旗下的创投基金维港投资 2013.07 Avalon Clones 450 B 轮 不详 2013.08 Spondoolies-Tech 400 A 轮 Genesis Partners, BRM 以及个人投资者 2013.08 FinTech 125 A 轮 Centralway AG, Floodgate, Google Ventures, 个人投资者 ，初始资本（ Initialized Capital ） ， Y Combinator 2013.08 Buttercoin 100 天使轮 Google Ventures , Y Combinator , Initialized Capital 2013.09 Armory Technologies 60 种子轮 个人投资 2013.09 OKCoin 100 天使轮 创业工场 020000400006000080000100000120000区块链领域投融资总额（万美元） 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 2013.10 Bitstamp 1000 未知 Pantera Capital Management 2013.11 Circle 900 A 轮 Jim Breyer , Accel Partners , General Catalyst Partners 2013.11 gocoin 55 天使轮 BitAngels, Demarest Ventures， Individual Investors, Ruvento Ventures 2013.11 Ripple Labs 350 天使轮 Camp One Ventures, Core Innovation Capital, Google Ventures, IDG Capital Partners, Individual Investors, Venture51 2013.11 itBit 325 未知 Canaan Partners、 RRE Ventures、 Liberty City Ventures、 Jay W. Jordan Ⅱ和 Ben Davenport 2013.11 21e6 505 A 轮 55 位硅谷投资者 2013.11 BTCC,btcchina 500 A 轮 光速安振创投和美国光速创投 2013.11 Bex.io 50 天使轮 Cross Pacific Capital Partners,以及个人投资者 2013.12 Coinbase 2500 B 轮 Andreessen Horowitz ， Union Square Ventures , Ribbit Capital 2013.12 Coinsetter 26 天使轮 未知 2013.12 CoinJar 45.5 天使轮 Blackbird Ventures 的 Niki Scevak 领投 2013.12 Coinfirma 50 天使轮 未知 2014.01 Korbit 60 天使轮 Strong Ventures, Bitcoin Opportunity Fund, Tim Draper, David Lee, Naval Ravikant 2014.02 Spondoolies-Tech 150 A 轮 Genesis Partners, BRM 以及个人投资者 2014.02 BitSim 50 天使轮 Seedcoin 以及个人投资者 2014.03 火币网 1000 A 轮 未知 2014.03 Xapo 2000 天使轮 Benchmark， Fortress 投资集团和 Ribbit 资本 2014.03 OKCoin 1000 A 轮 联创策源、曼图资本、创业工场 2014.03 Circle 1700 B 轮 Pantera Capital， Fenway Summer LLC 2014.03 Kraken 500 A 轮 Hummingbird Ventures 2014.03 gocoin 150 A 轮 Bitcoin Shop， Facebook 前首席运营官 Owen Van 2014.03 Bitreserve 500 A 轮 未公开 2014.04 PayStand 100 A 轮 Cervin Ventures, Serra Ventures, Central Coast Angels, 以及 TiE LaunchPad 2014.04 Coinplug 40 天使轮 Draper Fisher Jurvetson Partners, Individual Investors 2014.05 Vaurum 400 天使轮 Battery Ventures, Tim Draper, Steve Case 2014.05 Bitpay 3000 A 轮 Index Ventures，理查德 ·布兰森，雅虎联合创始人杨致远 2014.05 Bitex.la 200 A 轮 英国一家公司 2014.05 BitFury 2000 未知 未知 2014.06 HashPlex 40 天使轮 Barry Silbert, Jason Prado, Individual Investors 2014.06 Bitgo 1200 A 轮 红点创投 2014.06 Bitflyer 160 天使轮 日本某风投公司 2014.06 BlockScore 200 天使轮 Battery Ventures, Lightspeed Venture Partners, Boost VC, New Atlantic Ventures, Khosla Ventures, Y Combinator 2014.06 ZipZap 110 天使轮 AngelList syndicate， 500 Startups， Blumberg Capital 2014.07 Safello 25 天使轮 Bitcoin Opportunity Corp 2014.07 Xapo 2000 A 轮 Greylock Partners 和 Index Ventures， EmergenceCapital Partners、 Mac Levchin、 Yuri Milner 和雅虎创始人杨致远 2014.07 Expresscoin 15 未知 Bitcoin Shop 2014.07 Elliptic 200 天使轮 Octopus Investments 2014.07 TradeBlock 280 未知 Andreessen Horowitz 2014.08 Unocoin 25 天使轮 Bitcoin Opportunity Corp. 2014.08 BitX 82.4 天使轮 Bitcoin Opportunity Corp, Carol Realini, Ariadne Capital 2014.08 Chain 950 A 轮 Khosla Ventures, Pantera Capital, Barry Silbert, RRE Ventures, SV Angel, Thrive Capital, 500 Startups 2014.08 Korbit 300 A 轮 软银韩国风险公司 ,Pantera 资本领投 2014.08 SFAR